主要观点：

五部门联合编制《虚拟现实产业发展行动计划》，终端发展目标超行业预期。

五部门联合编制《虚拟现实产业发展行动计划》文件，指出要紧抓虚拟现实产业发展战略窗口期，到2026年实现包括技术领域的三维化、虚实融合沉浸影音等关键技术重点突破；产品生态方面，发展新一代适人化虚拟现实终端产品，并实现虚拟现实技术在经济社会重要行业领域规模化应用。虚拟现实产业市场空间广阔，按照《行动计划》发展目标，到2026年，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。

主流VR头显和手柄使用蓝牙SoC定位通信，VRAR有望成为蓝牙市场重要增量。

VR头显与手柄间主流通信技术为蓝牙BLE或2.4G实现相对位置、电量信息交互以及手柄固件的OTA。目前主流一体机设计为蓝牙SoC，对于手柄蓝牙SoC，不仅要实现数传，还需要支持多种接口、本地IMU信息解算以及设备控制管理。根据WellsennXR的拆解报告显示一套PICO4使用了3颗蓝牙SoC，BOM成本为3.6美元。VR主机出货量更有望带动TWS、未来各类体感外设的出货，国内蓝牙SoC市场具有可观成长性。VR设备中的蓝牙芯片与其他可穿戴设备类似，主要实现相对位置数据传送以及部分侧向功能。参考PICO4BOM，取单机4美元的ASP，2026年仅中国市场VR蓝牙芯片市场增量即有1.04亿美元，在国内9亿美元的市场中。

VR高清沉浸体验网络带宽、时延要求高，加速千兆宽带/wifi6升级。

影响VR内容带宽的因素主要有分辨率、编码标准、色深、帧率、压缩比等，目前达到4K舒适体验需要的典型带宽需求约75Mbps，而达到未来8K理想体验典型带宽需求则至少230Mbps，甚至或达到1.6Gbps。随着全景VR视频/互动视频/游戏等体验内容的丰富，用户对于带宽的提升需求更加强烈。我们认为VR出货量的快速增长将拉动用户像千兆宽带/FTTR/WiFi6等更高端的网络设备升级。根据我们的测算，2022年国内万兆光猫/家庭网关需求量约2370万，市场空间59亿，而2025年出货量将达到7593万，市场空间147亿。

投资建议

本周专题：多部委发布虚拟现实产业5年行动规划，行业发展速度指引超市场预期。我们认为，终端市场作为行业底层载体将率先发展，目前行业终端格局初定，多品牌良性竞争，目前以品牌补贴的大众“爆款”机型为主，未来有望形成中高低档差异竞争，建议关注VR品牌新锐创维数字，同时建议关注主流VR品牌供应链歌尔股份、立讯精密、舜宇光学、兆威机电、国光电器、长盈精密、三利谱、蓝岸科技（创业板申报）、茂莱光学（创业板申报）等。我们认为，VR终端出货量加速增长将成为蓝牙SoC重要增量，同时有望推动千兆宽带产业加速发展，建议关注乐鑫科技、泰凌微（科创板申报）、天邑股份、剑桥科技、共进股份等。

11月投资建议：近期市场情绪有所改善，目前处于年报空窗期和基金年度考核节点前，建议重点关注明年景气度展望乐观赛道以及有望受到政策/事件催化赛道。11月份我们继续看好运营商（公有云格局重塑+资本开支下降）、光纤光缆（量价齐升、海缆海工格局佳）、通信加新能源（海外光伏、户储需求旺盛带动储能温控等配套件以及通信跨界整机、电力电子器件市场初步打开）、物联网&网通终端（芯片瓶颈边际缓解+海外疫后数字化线上化转型）、军工信息化（地缘政治不确定增加）几类资产的相对表现，相关建议关注标的为中国移动、中国电信、中天科技、亨通光电、科士达、英维克、和而泰、共进股份、移为通信、美格智能、上海瀚讯、盛路通信等。