政策空中加油，接力稳增长

今年与去年地方专项债发行节奏错位，下半年社融及经济增速面临一定压力。在此之下国常会政策频出，先是在6月初调增政策性银行8000亿元信贷额度，而后在6月末和8月末分别推出3000亿元政策性开发性金融工具政策。两项政策相辅相成，专项金融工具募集资金注入项目后，调增的信贷作为配套融资跟进，对其他资金起到更好的带动作用。截至9月16日，第二批金融工具募集资金中，国开行和农发行合计已完成超2100亿元投放。此外“用好5000亿元专项债地方结存限额”，也可在不新增专项债额度、不提前下达明年专项债额度情况下，为更多项目开展提供项目资本金或融资支持。这样既不用提升财政赤字，也没给地方增添更大的财政压力，在人行贴息的较小成本下完成对中长期资金的撬动。

政策不新鲜，关键看拉动

关于政策性开发性金融工具的使用，最早可追溯到2015年下半年发行的专项建设债。2015年国开行发行专项金融债5870亿元。同时贷款跟进速度加快，当年国开行新增贷款1.27万亿元，实现同比多增4719亿元。

专项资金的注入，可以激活存量项目，加快开工进展。8月16日李克强总理主持召开经济大省座谈会，提出“要加快成熟项目建设，在三季度形成更多实物工作量”，而后在9月8日召开的国务院专题会议上继续强调，“政策性开发性金融工具根据地方实际需求增加额度，上半年开工项目纳入支持范围”，这将有助于推动银行尽早参与项目实施、跟配中长期贷款。根据农发行披露数据，从9月6日银保监会批复同意基金增资到9月16日的10天时间内，第二期基金就完成投放1000亿元，重点支持广东、江苏、山东、浙江、河南和四川六个经济大省，投资金额占比达68%。

我们预计两批共计6000亿元金融工具额度可撬动1.2万亿元项目资本金，拉动总投资额规模约为6万亿元，实际可拉动的配套融资规模为4.32万亿元。年内可提振社融同比增速0.34pct，带动中长期贷款增长4822亿元。

把握政策拐点机会，银行板块曙光已现

我们认为，更应该关注此次政策性金融工具的效能释放背后的意义，监管托举经济发展的工具依然较多。“用足工具箱、打好组合拳”下，我们对后续的经济修复预期持续看好。我们再次强调，当前银行板块在政策反转下，基本面有望加速向上修复。部分中小行区位优势明显，持续受益于宽信用推进，同时公司自身经营水平优异，成长性愈发凸显。继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。