投资逻辑

医药外包行业迎来行业爆发，小分子CDMO 行业持续高成长：长周期、高风险的创新药研发投入，驱使跨国药企逐渐开始寻求专业化的医药外包服务。预计到2024 年全球CRO 市场规模将达到960 亿美元，其中中国市场规模预计达到222 亿美元，2019 年-2024 年复合增长率达26.5%。同时预计中国小分子CDMO 市场在2020-2025 年实现28%的复合增长率，市场规模超1000 亿。

六合宁远：专注于小分子药物化学合成领域的专业CRO/CDMO 服务提供商。公司是一家成立于2010 年的小分子药物化学合成领域专业CRO/CDMO 服务提供商，覆盖小分子新药研发的各个阶段。具体业务包括：小分子药物化学合成CRO、小分子药物化学合成CDMO 以及药物分子砌块业务。

多个自主研发反应平台、丰富的产能及优质的客户资源保证公司竞争力：公司构建了以特殊反应技术开发平台、新技术应用平台、催化剂筛选平台及新分子设计及路线开发平台等四大专业技术平台；2015 年以来通过烟台宁远两期项目建设实现反应釜体积的飞速提升；国内外客户占比均衡，包含多家国内外优质制药企业和创新药企业。

业绩增速明显，财务表现优异：2019-2021 年营收从1.68 亿增加至4.21亿，三年CAGR 为58.3%；扣非归母净利润从2019 年亏损0.2 亿元增长为2021 年的盈利0.62 亿元。其中CDMO 业务营收由2019 年的0.67 亿元增长至2019 年的2.89 亿元，三年营收CAGR 为108%；CRO 业务由2019年的0.54 亿增长至2021 年的0.83 亿，CAGR 为23%。药物分子砌块业务基本稳定在0.5 亿左右。整体毛利率基本维持在30%以上。

募集资金项目用途：本次募集资金将投入烟台宁远药业有限公司小分子创新药研发生产服务(CDMO)基地项目建设中。其中，土地投资将使用募集资金3321.27 万元，占比为3.20%；建设投资将使用募集资金29700 万元，占比为28.64%；设备投资将使用募集资金50779 万元，占比为48.97%；此外，剩余资金将用于软件投资、预备费投资以及铺底流动资金等。

风险提示

市场竞争加剧风险，大客户流失风险，客户产品研发不及预期风险，行业政策风险，新客户拓展不及预期风险等。