行情回顾：自5 月初截止至2022 年6 月24 日，国防军工(申万)指数从1355.81 上涨至1586.63，整体上涨17.02%，沪深300 指数从4010.21 上涨至4394.77，整体上涨9.59%。五月初至今，国防军工(申万)上涨幅度大幅领先于沪深300，跑赢7.43 个百分点。5 月份至今，申万国防军工板块表现较好，其中航空、航天装备板块表现最好，分别上涨21.47%，其次是航海装备板块，上涨18.98%，其他2 个板块表现依次如下，军工电子上涨16.93%，地面兵装上涨9.10%。国防军工行业属于弱周期类型，业绩波动相对稳定，适用PE 估值法。目前，国防军工行业市盈率低于历史25%分位，处于低估区域。

“三年行动”收官之年，军工企业资产证券化率有望提升：6 月3 日，中航电子与中航机电同时发布公告，中航电子拟通过向中航机电全体股东发行A 股股票的方式换股吸收合并中航机电，同时发行A 股股票募集配套资金。截止至5 月26 日收盘，中航电子、中航机电当天股价分别上涨9.28%与8.22%。6 月11 号合并关联交易预案正式出炉。

“强强联合”的上市公司重组计划符合航空产业链发展规律，资产重组将实现上市公司在航空产业链中优势资源的整合，帮助企业迅速扩大规模的同时带来更广阔的业务范围，从而进一步提升盈利能力，中航电子与中航机电分别作为我国航电系统、航空机电产品的系统级供应商，本次资产重组后有可能诞生新的千亿级军工上市公司，将巩固公司在航电系统产业、航空机电产业中的绝对领导地位。在军工国企改革三年行动的政策推动下，本次中航电子拟吸收合并中航机电拉开了“国企改革三年行动”收官大幕，各军工集团有望落地相应军工国企改革政策，通过继续加大优质资产注入上市公司力度，将非上市的优质资产逐步有计划地注入上市公司，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，持续推进深化国企改革目标，军工企业的资产证券化率将迎来持续提升。

国产民用大飞机商用进程加速，中国航空市场空间广阔：此前，中国商飞自主设计的国产首架量产C919 飞机于5 月14 日在浦东机场首飞成功。

据中国东航公告，国产C919 飞机单价为0.99 亿美元。中国商飞自助设计的首架国产C919 大飞机首飞成功，国产大飞机进入客机市场的通道已经打开，后续随着国产飞机市占率不断提升，国产商用飞机产业链将持续受益。

中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报 (2021-2040)》指出，未来二十年中国航空市场将接收50 座级以上客机9,084 架，价值约1.4 万亿美元(以2020 年目录价格为基础)。到2040 年，中国的机队规模将达到9,957架，占全球客机机队比例22%，成为全球最大的单一航空市场。目前C919的国产化率为60%，预计于2022 年完成交付，考虑未来国产化率有可能进一步提升，国内相关系统、设备配套厂商的下游市场需求有望持续扩大。

投资建议：军工企业资产证券化率在“三年行动”收官之年迎来大幅提升，中国航空市场空间广阔，进一步拉动国产商用飞机需求。得益于“福建舰”下水以及我国对航母编队整体作战实力的迫切需要，舰载机行业将迎来高速发展机遇。国防军工行业属于弱周期类型，业绩波动相对稳定，适用PE 估值法。目前，国防军工行业市盈率低于历史25%分位，处于较低估值区域。建议重点关注：中航机电--航空机电系统龙头；中航沈飞--航空防务装备龙头企业。