来源：红星资本局 作者：李伟铭

天佑德酒(002646.SZ)近日公告，收到控股股东青海华实科技投资管理有限公司(以下简称“华实投资”)告知函，华实投资通过大宗交易系统，累计减持公司股份848.2万股，占公司总股本的1.8%。

红星资本局以减持期间股票均价计算，华实投资套现在1.4亿元左右。本次减持前，华实投资持有公司股份2.39亿股，占总股本50.52%；减持后持有股份2.3亿股，占总股本比例为48.72%。华实投资自2019年以来已经多次减持公司股票，累计套现近10亿元。

四季度业绩告亏，今年实现开门红

天佑德酒2021年年度业绩预告显示，2021年度归属于上市公司股东的净利润5000万–7000万元，较上年同期扭亏为盈。

对于业绩扭亏为盈的原因，天佑德酒表示，2021年白酒行业趋势向好，公司整体业务得到逐步恢复。公司持续聚焦白酒板块，核心区域业务得到了修复；公司营业收入较上年同期增长30%-40%。同时，公司明确了主推产品，调整核心产品调整核心产品价格体系，优化产品结构，中高档产品占比显著提高。

红星资本局查阅天佑德酒三季报，其前三季度实现净利润约8536.61万元，简单计算可知公司第四季度亏损在1500万-3500万元之间。

进入2022年以来，天佑德酒业绩有所好转。据天佑德酒披露2022年1至2月主要经营数据，公司实现营业收入3.5亿元以上，同比增长20%以上；实现净利润1亿元以上，同比增长50%以上。天佑德酒表示，公司产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门红”。

天佑德酒系曾经的“青青稞酒”更名而来。之所以变更公司名称，是因为公司拥有“互助、天佑德、八大作坊、永庆和、世义德”等多个品牌青稞白酒。其中“互助牌”是中华老字号，也是中国驰名商标，但价格偏低，主要是在青海省内100元价位以下的大众产品；“八大作坊”作为老酒定位，主要走商务消费路线；“永庆和”主打乡镇喜庆用酒，价位段在80元以内；“世义德”则是散酒品牌。

在公司的一堆品牌当中，“天佑德”是面向全国的战略品牌，定位为中高端产品。近几年，天佑德品牌系列在公司主营业务收入中的占比超过50%。为了发挥天佑德头部品牌影响力，推动公司战略落地，董事会决定变更为“天佑德酒”。

目前天佑德酒70%市场都集中在青海，另在甘肃、陕西等省区也有部分销售，天佑德酒坚持“聚焦青甘、立足西北”的市场战略，虽然全国化进程也在尝试推进，但效果欠佳。

坚持酒旅融合，却被旅游业拖累

天佑德酒控股股东华实投资自2019年5月以来，已经多次减持股票，累计套现近10亿元。其中，仅2021年就减持套现超5亿元。由于公司董事长李银会持有华实投资95.5%左右的股权，这也意味着大量减持套现的钱，基本上都流进了李银会腰包。那么，在天佑德酒经营向好，业绩正在改善的情况下，控股股东为何还要大举减持套现？

天佑德酒控股股东再度减持

公开资料显示，李银会1966年出生，山西人，北京大学毕业。据李银会在北大一场演讲时回忆，其早年曾在国企上班，后来选择下海创业，到青海西宁卖电脑。彼时正值电脑兴起时代，短短三年他的公司就销售破亿。一步步做大后，李银会先后出手并购了西宁电机电器厂、青海丁香面粉厂、青海中药材公司第四分公司等企业，这些并购有成功也有失败。

直到青海青稞酒厂陷入困境，李银会在2005年选择出手收购，从此进入白酒领域，并很快让酒厂扭亏为盈。2011年青青稞酒在深交所上市，李银会成为知名白酒富豪，还与藏格矿业(000408.SZ)实控人肖永明一起，轮流坐过“青海首富”的位置。

为了配合酒厂的经营，李银会选择了发展旅游业。“青稞酒是红花，旅游项目是绿叶”，他希望以酒旅融合的方式，打造成爱酒人士的旅游目的地之一。

然而旅游项目持续投入，现金流却一直亏损，李银会不得不连续多年输血。天佑德酒目前暂未披露2021年财报，但红星资本局查阅其历年财报发现，其旅游项目“彩虹部落”2019年、2020年分别实现营业收入4292.56万元、4193.03万元；实现净利润则分别为亏损4563.57万元、亏损2458.81万元，已成了填不满的窟窿。截至2020年底，“彩虹部落”总资产3.68亿元，净资产仅剩722.14万元。

可见，旅游项目持续的投入与产出不成正比，在疫情的持续影响之下，这个大窟窿短期内还难以弥补。

天佑德酒曾在回应控股股东减持时表示，旅游项目主要是为了配合酒厂经营，投资很大，且这个项目后续还需要持续输血。公司称去年疫情期间酒厂的参观人数已经超过了15万人次，未来有信心参观人数到达30万人次以上，通过这种方式来降低整体品牌推广运营的成本。

涉足领域虽多，大部分陷入亏损泥潭

除了旅游项目之外，李银会手中还有其他很多投资，包括酒类电商、葡萄酒、粮油、房地产等等，但大多亏损累累，白酒上好不容易赚到的钱，都去填了各种窟窿。

2015年7月，天佑德酒的前身青青稞酒收购了酒类电商企业中酒时代90.555%的股权，拿下中酒网后希望“互联网+”赋能。然而中酒网连年亏损，需要依赖输血维持。2015-2020年，该公司分别亏损4163万元、4675万元、3232万元、2185万元、1722万元和644万元。中酒时代长期亏损累累，直到2021年半年报才总算盈利445万元。

除了做白酒外，李银会早年曾经跑到美国加州纳帕谷，花1500万美元收购了一家葡萄酒酒庄。然而葡萄酒业务也连年亏损，2020年亏损1528.13万元，2021年上半年继续亏损551.44万元。

再以旗下的新丁香粮油为例，也是连年亏损。新丁香粮油2019年实现营收1.19亿元，但净利润亏损2863.79万元；2020年实现营业收入1.21亿元，净利润仍亏损115.32万元。

此外，李银会控制的华实投资先后投资了青海华奥房地产开发有限公司、西安创鸿置业有限公司等。4月2日，西安创鸿置业成为被执行人，执行法院为西安中院，执行标的3639万元、4726万元。在此之前，西安创鸿置业还先后被西安市碑林法院、未央区法院强制执行。在西安创鸿置业的股东中，李银会控制的华实投资持股比例50%。西安创鸿置业曾在西安开发多个楼盘，目前有项目因资金周转问题多次陷入停工状态。

总体看来，虽然李银会手中产业不少，但优质项目并不多，很多都需要不停“输血”。分析人士认为，李银会连续减持天佑德酒股票套现，很可能也是为了其他项目的需要。

尽管实控人涉足领域不少，但天佑德酒表示，公司未来发展战略仍然是成为中国西部地区最具影响力的白酒生产企业，成为上市酒企中最具特色和差异化优势的白酒企业。坚持以青稞白酒为核心业务，支撑企业长远发展与业绩增长。

红星新闻记者 李伟铭

编辑 杨程