来源：搜狐财经

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作者丨李文贤

2月27日晚间，供应链上市公司怡亚通发布业绩快报，2021年实现营业总收入712.3亿元，同比增长4.35%，归属于上市公司股东的净利润5.12亿元，同比增长314.95%。

其中，扣非后净利润同比增长533.89%，达到5.13亿元，扭转了上两年连续亏损的局面。

公开资料显示，怡亚通于 2019 年开始酒类品牌运营，开发产品有“钓鱼台珐琅彩”、“国台黑金十年”、“摘要12”等。2020年酒类收入超过50亿元。

怡亚通官方微信号发布的文章中提到，业绩反转主要源于培育新的利润增长点，酱酒品牌运营及品牌孵化开始发力。

搜狐财经盘点发现，怡亚通酒饮分销收入已连续三年下滑，酒类利润增长主要来源于毛利率较高的品牌运营业务。

2020年，怡亚通酒饮品牌运营收入达到8.7亿元，1.84亿元的毛利，占到公司当期总毛利的10%。

开发多款酱酒 涉及钓鱼台、国台、摘要等

品牌运营成为怡亚通酒类业务近3年新的增长点。

怡亚通的酒类业务主要涉及分销和品牌运营两种类型。其中2019年开发的产品有“钓鱼台珐琅彩”、“国台黑金十年”等，2021年下半年新增“摘要12”、“红星1949”等。

搜狐财经梳理以往财报发现，2018年，怡亚通广度平台业务中新增酒饮收入近1.6亿元，财报中将这部分业务解释为承接企业从原材料采购到产品销售的供应链全程运作中的非核心业务外包。

2019年，怡亚通开启酒类品牌运营业务，即品牌定位、包装设计、品牌传播等服务。当年其酒饮品牌运营收入3.8亿元，较上年大幅增加138%。

2020年，怡亚通酒饮品牌运营实现收入8.7亿元，同比增长129%。浙商证券在相关研报中提到，2020 年公司白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足 5%的收入占比，实现近10%的毛利占比。

2021年上半年，这一部分收入达到5.6亿元，同比大增300.17%，毛利1.84亿元，同比增长 232.83%，毛利率达33%。

除品牌运营费用，怡亚通联合酒企开发的产品还带来了不可小觑的销售收入。

据披露，2020 年钓鱼台珐琅彩”、“国台黑金十年”两款开发产品完成了近7亿元的销量。

酒类分销收入不断下滑 两家酒类子公司亏损

品牌运营不断增长的同时，怡亚通面临着传统酒类分销收入下滑的困境。

作为知名分销平台，在酒类领域，怡亚通有近10年的供应链服务基础，同时拥有覆盖全国T1至T4庞大的分销及营销网络，茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖等企业都是怡亚通的长期合作伙伴。

搜狐财经盘点发现，2015年怡亚通酒饮分销业务收入为46.2亿元，占到整体营收的8%；2016年，这一部分收入达到84.5亿元，同比大增83%，营收贡献率也增至12.4%。2017年酒饮分销收入扩大到98.8亿元，占到总营收的14%，同比增幅降至17%。

2018年至2020年，怡亚通酒类分销收入连续三年下滑，收入分别为97.2亿元、71.5亿元、55亿元，同比下滑1.62%、26.44%、23.08%。

相比酒类品牌运营，分销收入仍是怡亚通酒类营收的主要收入。

搜狐财经盘点获悉，合并品牌运营和分销收入两类业务，2018年怡亚通酒类业务收入98.8亿元，贡献了14.18%的营收；2019年这一数据下降为75.3亿元，占到营收的十分之一；2020年再次下滑至63.7亿元，营收占比9.35%。

据2021年半年报数据，去年上半年，怡亚通酒类业务收入27.85亿元，占到总营收的7.72%。

同时，怡亚通主要控股参股的酒类公司中，2020年深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司营收12.14亿元，净利润约758万元；河源市金盈通酒业有限公司营收94.8万元，净利润亏损1979万元；陕西怡亚通深度供应链管理有限公司营收6270万元，净利润亏损2605万元。

“对于怡亚通来说，这几年由于酱酒的爆发，茅台、钓鱼台与国台等酱酒品类确实取得了不错的成绩，也是其利润的主要来源。”白酒分析师蔡学飞对搜狐财经表示，分销更多的是考虑团队的市场操盘能力，目前来看的话，整个酒类存量竞争加剧，渠道费用逐年增高，名酒扁平化等对于怡亚通都造成一定的挑战。

蔡学飞建议，随着名酒渠道下沉与市场直控，并且对于自身子品牌的管控不断增强，实际上品牌运营的机会并不多，红利期也会很快结束，面对趋势变化，怡亚通需要不断思考增长战略。