随着我国个人养老金制度扩大试点的政策即将来临，我国将迈入个人养老金多元化投资的时代。从政策预期看，养老储蓄、养老理财、公募基金和养老保险均有可能成为个人养老金的投资标的。

由于未来个人养老金账户的资金直到退休后才能领取，在长达几年甚至数十年的个人养老金长期投资中，规则透明的指数基金是个人养老金长期投资的优选，尤其是标的指数编制方法蕴含养老金投资策略的优质指数基金。

个人养老金投资需关注三方面因素

当有税收优惠的资金进入到个人养老金账户时，真正的长期资金到来了。这部分资金由于直到退休后才能领取，因此投资者能够更好地承担投资过程中的波动风险，从而博取承担风险的收益。当个人为自己积累未来的养老金储备时，需要关注三个重点要素：

首先要坚持长期投资、定期投资的做法。长期投资就是依靠牺牲短期流动性的需求而去承担风险，从而谋求更高的相对回报；而定投方案，可以通过“小额闲钱”的分批买入，既保证了现在生活水平不受影响，又分散了买入成本，避免集中买在市场高点。通过聚沙成塔、集腋成裘的长期累积，从而追求可观的养老金储备。

其次要确定投资目标、评估风险承受能力和投资时间。进行这三者的评价，主要目的是确定养老金定投的投资基数。投资目标通常用投资替代率来进行计算，即退休后的生活水平需要与退休前基本相当，同时判定预期寿命和退休后是否还能通过持续工作获得收入。而风险承受能力和投资时间的长短则确立了投资路径，通常投资时间长，风险承受能力大，则每期的投资基数相对就较小，这也是养老金投资要早做准备的原因。

最后要选择简单、清晰的投资产品。从海外经验来看，当账户型养老金制度建立之初，容易形成“两堵墙”效应，要么不敢投资或者忘记投资的人群会选择货币基金等低风险产品，从而最终的收益达不到增值甚至保值的目标；要么全部选择权益类产品却忘记了在临近退休的时候将风险敞口降下来，导致收益波动巨大。因此经过多年的实践，养老目标日期基金和养老目标风险基金成为了多个国家账户型养老金的默认选择。

由于我国制度初建，到底选择怎样的养老目标基金或者哪个机构管理的产品又成为了一个难题。从养老金投资选择的本质来看，“权威”或者“透明”将是个人养老金投资者选择产品的两个基本出发点。权威来源于对产品管理机构或产品长期业绩的信任，而透明来源于产品规则简单清晰。

指数基金是个人养老金长期投资的优选

养老目标基金权威的构建可以通过FOF+在线投顾模式展开。但权威的构建面临两个重要问题：首先构建时间较长，一般主动基金经理往往需要3年以上、甚至5-10年的长期业绩才能获得投资者的认可与信任，更不用说两层结构的养老FOF了，海外有学者进行过实证研究，要想分辨养老基金的良好业绩是来自成熟的投资技能还是仅仅靠运气，需要查看至少20年的绩效记录；其次权威的评价标准不一，是否权威难以评判。就犹如世界高校排名有多个榜单一样，普通投资者要看懂评价标准并理解其本质，是非常有难度的事。

因此，设立规则透明且极简化的适合于个人养老金投资的被动型创新产品，为普通百姓提供更简单易懂的选择，也是当下更易让国民增加对养老理财信任的路径之一。透明的构建则要依靠适合于个人养老投资/理财的指数基金，在投资管理中严格遵守指数的编制规则，向投资者明示基金投资规则，就是让投资者对基金产品的投资管理过程有所预期，按照指数编制规则开展纪律化的投资，这些均有利于投资者在更短时间内认可、接纳产品。发展适于个人养老金投资指数产品可以为普通百姓提供更简单易懂的选择，也是当下更易让国民增加对养老理财信任的路径之一。

近年来，全球指数化投资保持高速增长态势。截至2021年9月底，全球ETF规模达到9.26万亿美元，比2020年年底增长近20%，连续3年每年增长超过1.5万亿美元。截至上半年，我国境内含QDII在内的指数型产品共1245只，规模为1.65万亿元，占全市场基金数量的15%、规模的7%。指数化投资已成为机构资产配置、居民财富管理的重要方式。

目前我国指数基金占非货公募基金规模的比率约14%，与发达市场相比还有较大提升空间(美国市场中指数基金和ETF占整个公募基金的比例约40%)，总体而言仍处于发展初期。

蕴含养老投资策略的指数基金值得关注

随着我国建设现代化经济体系和资本市场深化改革进程的加快，指数化投资的发展将迎来机遇，以个人养老金为代表的的长期资金也有望在指数化投资的发展过程中大有可为，具体表现在：

1、资本市场双向开放水平不断提高，指数基金作为资产配置工具的价值将进一步凸显。随着A股逐渐接近海外成熟市场特点，市场波动性较小，市场理性程度较高，指数基金未来将大有可为。

2、养老金等长期资金高度重视资产配置、长期收益、成本控制和风险分散，指数基金是其进入市场的重要渠道。指数基金的工具属性、低费率、纪律化、透明化，在长期投资中有望为养老金提供稳定的回报。对于个人养老金而言，指数基金是具备性价比的投资渠道。

3、长期资金通过指数化投资入市将促进A股市场的良性发展。目前，A股市场呈现高换手率的交易特征，类似沪深300、中证500等宽基指数长期收益率并不尽如人意。而美国股市呈现长牛的一大原因便是以养老金为代表的长期资金通过指数化投资参与市场(美国“401K”资金入市，开启了美股一轮长达10多年的大牛市)，长期资金不仅成为了资本市场的“稳定器”，低换手、纪律化的投资模式更有利于挖掘资本市场的长期价值、促进资本市场的稳健发展，两者相辅相成，相互成就。长期资金通过指数化投资将更有利于其回归企业基本面和内在价值，过滤资本市场短期情绪的波动，持续分享优秀企业的长期价值。

综上所述，如果能够将养老金投资的选股和投资策略进行指数化，将是我国个人养老金时代的极简选择。根据成熟金融市场的经验，长期来看，行业龙头公司的股权是预期收益率最高的资产之一，因此也成为了养老金投资的理想选择。而较短周期的调仓策略，将最符合经济发展和资本市场发展的成份股和行业纳入其中，力争让客户的养老金跟上中国经济发展速度。

秉承为天下人理财之初心，天弘基金服务7亿普惠客户，是目前服务人数最多的基金公司。个人养老金投资实质是一种普惠金融，为迎接即将到来的个人养老金投资时代，天弘基金基于长期价值投资理念，开发华证沪深港长期竞争力指数，并以此指数为标的，继续开发适合个人养老金投资的指数基金，使用不同风险敞口的指数产品覆盖所有人群，为广大投资者提供极简化的养老投资工具。

作者简介

朱海扬，养老金行业从业近20年，管理学博士，现任天弘基金管理有限公司副总经理。同时担任中国社会保险学会理事、中国劳动学会常务理事、中国养老金融50人论坛副秘书长、中国保险资产管理业协会养老金专业委员会委员；任中国政法大学兼职教授、浙江大学公共管理学院副研究员等。

风险提示：文章仅供参考，不构成任何投资建议。指数基金存在跟踪误差。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。定投非储蓄，不能规避基金固有风险，不能保证投资者获得收益，定投业务模拟业绩不构成对未来收益的保证，有本金损失的风险。

(图为天弘基金提供，授权中国网财经使用)