上周行情回顾：上周(2021.11.29-2021.12.05)，商贸零售(中信)指数下跌0.22%，跑输沪深300 指数1.06pct。年初至今，商贸零售板块上涨0.27%，跑赢沪深300 指数6.23pct.30 个中信一级行业中商贸零售板块排名第24 位，其中有22 个行业上涨，其中煤炭(+8.64%)、建筑(+5.64%)、国防军工(+4.54%)领涨，消费者服务(-2.61%)、医药(-1.83%)、传媒(-1.40%)领跌。商贸零售行业行业PE 分位数大于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为106，处于2005 年以来从小到大的分位数为99.84%；沪深300PE(TTM)为13.16，分位数为43.92%。

周度核心观点：

传统零售：12 月3 日消息，全国首家家家悦仓储会员店将于12月24 日在济南弘阳广场正式开业。这标志着又一传统超市巨头入局仓储式会员店。目前仓储会员店赛道已有外资零售COSTCO、麦德龙、山姆沃尔玛、家乐福进入，本土品牌盒马X会员店、北京华联、北国超市、永辉、人人乐、fudi 等也纷纷入场，以差异化的方式加入这场零售业态竞赛中。传统商超经营普遍承压之际，建议关注方兴未艾的仓储会员业态。

电商新零售：电商2021 年三季度业绩披露近尾声，在监管政策趋严叠加行业流量见顶因素下，行业竞争趋近白热化。电商整体三季度业绩趋缓，其中京东在消费疲软情况下业绩稳健增长；阿里核心业务盈利持平，战略型业务亏损，预计将集中力量投入主业，继续攻占下沉市场，淘特及淘菜菜持续加持；拼多多三季度扭亏，多多买菜业务继续完善供应链并优化履约链条。电商平台短期受到负外部因素扰动震荡调整，但消费线上化是长趋势，我们继续看好电商新业态的赋能，建议关注行业已进入半决赛的社区团购及日渐兴起且快速发展的店铺自播新业态。

本周重点推荐公司：

周大生：在省代模式推行+共同富裕背景下，公司发展迎新动能，维持买入评级。公司的护城河在于渠道优势明显，终端渠道盈利能力强，未来在省代模式助力下，拓店动力充足，有望实现全国化覆盖，在低线市场占据明显的卡位优势。公司短期受益于消费复苏带来的婚庆市场爆发，长期受益于共同富裕+国潮崛起背景下行业集中度提升带来的龙头品牌红利，潜在增长点在于电商业务快速发展与珠宝首饰子品牌的第二成长曲线。

公司始终保持20%左右的高ROE 水平，源于其较强的盈利能力。我们预计公司2021-2023 年营收增速分别为 79%、34%、24%，归母净利润增速分别为39%、24%、17%，对应PE 估值分别为 14x，11x，9.5x，维持买入评级。

投资建议：

投资主线一：传统新零售领域，仓储会员业态方兴未艾，建议关注积极布局仓储店业态的盒马(阿里巴巴)、永辉超市、家家悦。

投资主线二：电商新零售领域，直播及店铺自播快速发展，社区团购大浪淘沙，呈现马太效应。建议关注抖音电商、阿里巴巴、拼多多。

投资主线三：黄金珠宝延续了年初以来的强劲复苏态势与高景气度，我们持续推荐周大生，建议关注周大福、老凤祥。

风险提示：疫情反复；宏观经济不景气；行业竞争加剧。