9月中旬以来，此前强势的钢铁、煤炭有色、电力等周期股纷纷重挫，煤炭指数一度回调超15%，有色指数一度回调超23%。虽然出现大幅调整，但资金却越跌越买，煤炭、有色、钢铁等相关ETF近一个月资金净流入近20亿，更有私募大佬、明星基金经理疯狂“扫货”。今日，煤炭有色集体爆发，个股涌现涨停潮。

多位基金经理表示，最近回调主要由于前期累计涨幅较高，资源周期自身的逻辑其实也没有产生任何变化，在“碳中和”主线下，供求关系紧张的前提下仍有较好的投资价值。

越跌越买

近一月煤炭有色ETF吸金近20亿

今日，煤炭有色相关板块爆发。截至收盘，煤炭指数大涨5.87%，有色指数涨近3%。个股涌现涨停潮，恒源煤电、新集能源、兰花科创、上海能源、云煤能源、安源煤业、铜陵有色等多股涨停。

相关ETF也涨幅居前，煤炭ETF(515220)大涨6.33%，更有多只有色ETF创上市以来新高。

数据显示，近一月来，钢铁、煤炭、有色、稀土相关ETF跌幅在20%左右，有的跌幅甚至超25%。但资金却越跌越买，近一月来，资金合计净流入超18.77亿。

国泰基金认为，最近的回调主要由于前期累计涨幅较高，资源周期自身的逻辑其实也没有产生任何变化，只是8月下旬以来涨幅过大，有内生调整的需求。目前钢铁煤炭等周期板块已经在到达阶段性顶部后展开大幅调整，但基本面还比较扎实，供需关系极不平衡，所以短期可能还有反复。长期需求下行，但是“碳中和”背景下供给缩减强于需求，行业景气度有望持续。如果短期周期板块受政策原因和筹码交换影响，出现像样的调整之后，在“碳中和”主线下，供求关系紧张的前提下仍有较好的投资价值。

私募大佬疯狂“扫货”

从最新发布三季报显示，私募大佬邓晓峰旗下三只产品大手笔买入紫金矿业，三季度末的持股市值超过90亿元，明星基金经理兴全基金董承非持有市值约30.83亿元。此外，超30亿元社保基金现身紫金矿业。

截至三季度末，高毅-晓峰1号睿远证券投资基金持股1.67亿股，持股市值约16.88亿元，“新进”成为公司第9大股东。外贸信托-高毅晓峰鸿远集合资金信托计划继续增持紫金矿业，在三季度末持股2.76亿股，持股市值约27.92亿元，位列第7大股东。虽然高毅晓峰2号致信基金略有减仓，但在三季度末仍旧持股4.76亿股，持有市值约48.04亿元，位列第5大股东。

三季度末，明星基金经理兴全基金董承非虽然有所减仓，但董承非管理的兴全趋势投资混合基金仍持有紫金矿业3.06亿股，持有市值约30.83亿元，位列第6大股东。

此外，社保基金103组合“新进”成为第10大股东，持股数量达到1.6亿股，持有市值约16.16亿元；社保基金114组合减持800万股后，依然以1.7亿股位列第8大股东。

资源周期自身投资逻辑未发生变化

在全球流动性量化宽松以及全球经济复苏的背景下，今年以来各类大宗商品价格呈现快速上涨态势。不过在9月中旬以来，此前强势的钢铁、煤炭、电力等周期股纷纷重挫，震荡调整。

嘉实资源精选基金经理苏文杰表示，所关注的周期行业近期回撤比较大，周期板块回撤的原因一方面是因为前期涨幅比较大，二是部分行业的龙头出现问题使得市场担心新开工增速，担心新开工下降影响周期行业需求，三是限产限电社会影响大。很多上游资源行业下半年供给相比上半年出现下降，而需求的韧性仍然比较强，这就使得3季度以来资源行业供不应求的局面变得愈发强烈。后续来看，原材料行业的产能供给增量及存量受到很大限制，供不应求的局面仍有望持续，预计原材料价格未来较长时间易涨难跌。三季报业绩超预期的个股他认为主要集中在化工、有色、煤炭、电新等行业。

国泰基金认为，资源周期自身的逻辑没有发生变化。以煤炭行业为例，中长期看，由于目前产地安全环保监管严格，导致落后产能加速退出，后续焦煤供给端降明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌，且“碳达峰”政策的施行也使得全国煤炭产量增量将在2021年继续趋势性收窄，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的意愿和能力明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势。建议投资者可以通过ETF产品布局相关领域，平滑个股波动。

对于周期性行业，中欧基金权益投决会主席、投资总监周蔚文则认为，要分析供给和需求状况，当供需达到平衡，价格不再跌了，就会迎来行业最重要的转折点。周期股中有不少受全球宏观经济影响，如船运、邮运、大宗商品等等，有些受中国经济周期的影响，有些跟中国经济关系不大，比如猪周期，有自身的规律。