核心要点：

“碳中和”叠加成本大幅下降，全球光伏装机有望快速增加目前，全球已有130多个国家和地区提出“零碳”或“碳中和”目标，碳中和已成全球共识。而若要实现碳中和，必须大幅提升清洁能源发电比重。由于光伏发电具备低成本、地理条件要求低及应用场景多等优势，未来光伏发电有望成为全球主要发电方式之一。乐观情况下，2025年全球新增光伏装机有望达330GW，相比2020年130GW复合增长率为20.5%。因此，全球光伏装机量的大幅提高将推动光伏设备行业需求的快速提升。

大尺寸硅片推动设备更新，新进入者和一体化企业加速扩产

在全球光伏装机量有望快速提升的背景下，传统硅片龙头、一体化组件企业以及众多新玩家纷纷扩建硅片产能，预计2021-2023年全球新增硅片产能将超过170.1、129.3、120.7GW。此外，硅片大尺寸化和薄片化趋势也催生硅片存量设备更新换代需求，预计2021-2023年存量设备更新产能将达10、30、60GW。推动全球硅片设备市场规模将达到380.1、326.6、361.4亿元。

N型电池技术逐渐成熟，新设备投资高峰即将来临

TOPCon、HJT等N型电池具备高转换效率、低衰减、高发电量等优势，未来渗透率有望快速提升。目前，众多公司已建立N型电池生产线或中试线，TOPCon、HJT电池规划产能已超过50、100GW。我们预计2021-2023年，TOPCon电池新增产能将达9.9、20.5、59.4GW，设备市场规模达24.7、38.5、81.2亿元。HJT电池新增产能达到3.8、12.9、39.9GW，HJT电池设备市场规模将达到17.2、51.5、139.7亿元。

组件行业集中度持续提升，龙头企业密集扩产

马太效应凸显推动组件行业集中度快速提升，各大龙头组件厂纷纷扩建产能。与此同时，大尺寸、SMBB、低温焊接等新工艺技术也推动存量组件设备迎来更新。我们预计2021-2023年，全球新增光伏组件设备产能将达105.0、88.2、71.8GW，存量更新产能20.0、40.0、60.0GW，推动全球组件设备市场规模达到77.5、78.2、80.4亿元。

投资建议

在全球碳中和形成共识的背景下，全球新增光伏装机容量有望快速增加。与此同时，大尺寸、薄片化、TOPCon、异质结、SMBB等光伏产业链各环节的新技术和新工艺也在快速发展，带动光伏发电成本持续下降的同时也推动存量光伏设备迎来更新换代。因此，我们预计未来光伏设备行业需求将维持高景气，光伏硅片、电池设备的核心制造商以及向产业链下游纵向延伸带来业绩爆发的设备公司等将充分受益。综上，我们给予光伏设备行业“增持”评级。