来源：中国基金报 作者：李树超

由于机构投资者占比较高，权益类ETF(包含股票ETF和跨境ETF)常常被称为机构投资者的“风向标”，如今这一标签已经悄然发生变化。

随着行业ETF的快速崛起，个人投资者在权益类ETF产品中的持有比例节节攀升。截至今年中报数据，个人持有人平均占比升至51.5%，在近13年中首次超过机构占比，成为权益类ETF最主流的持有人。

个人持有人平均占比51.5%

近13年首次超机构

数据显示，截至2021年中报数据，全市场有可比数据的396只权益类ETF中，个人持有人平均占比为51.53%，比去年年末激增8.7个百分点，近13年首次超过了机构持有人占比。而在同期，机构持有人平均占比则从57%降为48%，也首度不及个人投资者。

行业ETF和宽基ETF中的个人投资者都出现了较快增长。截至2021年6月末，行业ETF个人平均持有占55.06%，比去年末新增1.6个百分点；而宽基ETF同期个人占比，也从34.17%增至37.84%，增加3.67个百分点。但机构投资者仍以62.16%的占比，位居宽基ETF的投资主力。

行业指数中，半导体、券商、能源、材料、医药卫生、金融等细分行业ETF，个人持有人占比皆超过九成，上述基金在近年来大量布局，也让个人投资者比重在股票ETF持有人结构中快速攀升。

针对上述现象，华夏基金数量投资部总裁鲁亚运表示，一是今年A股结构性行情特征显著，顺周期板块、新能源主题、芯片指数等表现亮眼，赚钱效应加速了个人投资者向细分赛道ETF的资金流入；第二，今年医药、消费、港股科技等赛道虽然表现不佳，但资金仍呈现越跌越买的趋势；第三，今年新发ETF数量远超去年，截至8月底新成立ETF近190只，极大丰富了ETF产品线，为个人投资者提供了更多样化的配置选择。

“无论是波段操作，还是长期配置，结合ETF高效便捷的交易机制，共同推升了个人投资者对行业主题ETF的需求 。”鲁亚运称。

银华基建ETF基金经理王帅也认为，随着投资者的目光转向创新药、光伏、机器人等细分赛道，普通投资者如果想获得该行业的平均回报，不想承受选股失败带来的投资风险，那么行业指数基金，尤其是风险分散、高效便利的ETF就成为他们的最佳选择。

事实上，从2004年12月30日国内首只股票ETF——华夏上证50ETF诞生，由于当时该类产品还是创新品种，普通投资者了解不深，上述产品就成了机构投资者的天下，直到2006年该类基金的机构持有人占比一度高达85.9%。2007年~2008年的第一轮大牛熊市场中，股票ETF成为A股跟涨利器，个人投资者占比一度升至63.6%，但在随后股市大跌中也损失惨重。2009年~2020年底，机构投资者重新成为主流持有人，股票ETF平均持有占比一直超过54%，最高达到75%附近。然而，在近年个人占比较高的行业ETF大发展中，截至2021年中报，机构的话语权再度让位于普通投资者。

机构青睐宽基

个人偏爱行业

从股票ETF发展历程看，在股票ETF发展初期的大盘宽基ETF时代，该类产品广泛受到机构投资者的青睐，而个人投资者则更偏好投向行业ETF。

“机构一般出于大类资产配置的角度，偏爱宽基ETF；个人投资者买行业ETF则偏重交易，看中细分行业能跑赢大盘的beta收益。”王帅表示，最近几年细分行业ETF规模快速增长，正是因为上述行业存在显著的超额收益。比如，年初至今农林牧渔、家电等行业涨跌幅为负，而光伏产业、有色、基建相对于大盘和其他主要行业获得显著的超额收益，这也吸引了更多投资者增量资金进入，进一步推升相关细分行业超额收益的扩大。

鲁亚运也分析，相对于个人投资者，机构资金具有期限长、资金量大等特点，机构在配置ETF时，对ETF流动性和规模的要求较高，宽基ETF特别是一些头部宽基ETF较符合机构投资者的要求。同时，流动性好的宽基ETF也是抄底大盘的利器之一，宽基ETF既能捕捉市场阶段性行情，又免去选行业的麻烦，往往成为机构首选。

而针对行业ETF，鲁亚运认为，细分行业主题ETF较大盘宽基指数弹性大，无论是逢跌布局，还是抢反弹，对于个人投资者来说都有着很大的吸引力。同时，在当前结构性行情占主导的市场环境下，若选对细分行业，收益表现远超宽基指数，甚至比肩优质主动基金的业绩，更是推升了个人投资者对行业主题ETF的需求。

另外，多位投研人士判断，随着个人投资者占比的抬升，将有利于大幅提升股票ETF的流动性和市场活跃度，助推国内股票ETF市场继续发展壮大，但也需要关注部分产品被短期资金过分炒作的现象。

“投资者数量是ETF背后流动性的重要支撑之一，通常参与人数越多，ETF流动性也就越好，因此个人投资者数量的增加，很大程度能提升ETF的流动性，为ETF市场带来更多人气。”鲁亚运认为，流动性是ETF的生命力，ETF作为重要的资产配置工具，有着交易高效率、投资低费率、选择高透明等特点，借道ETF也能助力投资者分享资本市场发展带来的红利。

在鲁亚运看来，相比海外市场，当前国内权益类ETF总规模约9000亿元，但只占A股总市值1%，相比美国市场权益类ETF约10%的占比，国内ETF发展空间仍然巨大。

王帅也表示，随着个人投资者超过机构持有人占比，个人投资者的投资偏好将指引股票ETF的创设方向，未来会有更多细分行业、主题型ETF不断被开发出来，并呈现相互促进，蓬勃发展的局面。另一方面，由于行业ETF交易量大，流动性增强，市场活跃，也会出现个别行业ETF交易过度拥挤的现象，为此监管层也在今年发文对指数基金的开发进行规范，从法规层面保障投资者利益，保障ETF行业的健康发展。