核心结论

1、截止本周五，钢铁指数PE12倍，伴随吨钢毛利进一步提升，四季度钢铁指数PE有望降至6倍左右，站在目前时点，钢铁仍是四季度最核心的配置板块。上周沪深300指数收报4843.06，周涨幅0.33%。钢铁指数收报3758.82，周涨幅5.58%。钢铁板块继续取得超额收益。继续建议关注宝钢股份(600019.SH)、包钢股份(600010.SH)、沙钢股份(002075.SZ)、三钢闽光(002110.SZ)、安阳钢铁（600569.SH）、新钢股份（600782.SH）、华菱钢铁（000932.SZ）；久立特材（002318.SZ）、图南股份（300855.SZ）、甬金股份（603995.SH）、中信特钢（000708.SZ）、太钢不锈（000825.SZ）、抚顺特钢（600399.SH）、钢研高纳（300034.SZ）。

2、我们仍然维持螺纹钢价格底部是5000元/吨，铁矿石价格底部是120美金/吨，焦炭价格底部是2800元/吨，焦煤价格底部是2000元/吨的判断。螺纹钢（上海）环比上涨2.69%至5340元/吨；热轧板卷（上海）环比上涨2.67%至5770元/吨；冷轧板卷（上海）环比上涨0.78%至6450元/吨；铁矿方面，日照港PB粉环比下跌1.63%至1023元/吨；青岛港超特粉环比下跌5.48%至690元/吨。焦炭方面，准一级冶金焦青岛港出库价环比上升4.29%至3650元/吨；焦煤和动力煤方面，吕梁产主焦煤2450元/吨，保持不变。秦皇岛5500大卡动力煤942元/吨，保持不变。

3、国常会决定未来几个月新增3000亿元人民币支持小微企业再贷款，以弥补MLF到期和今年四季度的流动性缺口。地方政府专项债2021年9月、10月有望加速发行，逆周期调节政策有望托底经济。我们经过初步测算，2021年四季度MLF新增较少，到期的MLF即使全部等量续作，四季度仍然会面临较大的供需缺口。在“流动性保持合理宽裕”政策的指导下，保持松紧适度的货币环境有利于保障M2增速处在合理的水平。

4、全国能耗双控加剧，四季度钢材产量平控和压缩的压力很大，吨钢毛利将进一步扩张。Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.45%，环比上升0.15%，同比下降9.07%；日均铁水产量227.45万吨，环比增加0.39万吨，同比下降24.14万吨。独立电弧炉钢厂平均利润为400元/吨，高炉端华东螺纹利润650元/吨，华东热卷利润899元/吨，吨钢平均毛利扩张50元/吨。本周，广西，邯郸加强限产，四季度，在粗钢产量全年不增的大前提下，全国各地产量压缩和平控的压力巨大。