来源：中国房地产网 作者：焦玲玲 于帅卿

陶瓷龙头企业蒙娜丽莎近期因为持续的扩张和融资动作而受到行业关注。

8月16日，蒙娜丽莎启动可转债申购。据此前公告，本次拟发行可转债募集资金总额为人民币11.69亿元，所募资金拟投入到收购至美善德约58.97%股权并增资项目、数字化管理系统及智能仓库建设项目、补充流动资金。

蒙娜丽莎董事、总裁萧礼标在网上路演时表示，通过募投项目的实施，蒙娜丽莎将进一步提升企业实力，力争成为最具竞争力的建筑陶瓷企业之一。

作为陶瓷行业头部企业，蒙娜丽莎成立于1998年，2017年在深交所挂牌上市。旗下拥有广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安四个建筑陶瓷生产基地，共37条生产线。2020年蒙娜丽莎营业收入为48.6亿元。

根据6月底蒙娜丽莎发布的拟推542万股2021年限制性股票激励计划，若考核目标实现，蒙娜丽莎2023年营收将超百亿元。目前陶瓷行业上市企业中还没有营收过百亿元的企业。

扩产的背后，承载着企业对重构市场格局的野心，但背后的资金压力也不容忽视。扩产能前期需要大量的资金来筹备生产，持续的资金投入，让蒙娜丽莎的债务翻了几倍，并开始寻求市场融资。此外，投产后能否带来经营效益，也还尚需时间观察。

扩产“大动作”

近两年，蒙娜丽莎战略扩张动作不断。先是投资了广西藤县生产基地，首次走出广东，之后又投资江西高安生产基地，布局华东市场。

8月16日，蒙娜丽莎启动可转债申购，募集资金11.69亿元拟投入到收购至美善德约58.97%股权，也是为了来扩充产能。

据悉，至美善德是一家建筑陶瓷制造商，主要从事建筑陶瓷制品加工制造、销售等业务。目前，至美善德名称已变更为“高安蒙娜丽莎”，也就是蒙娜丽莎投资的第四个生产基地——江西高安生产基地。

截至目前，蒙娜丽莎旗下拥有广东佛山、广东清远、广西藤县和江西高安四大生产基地。据年报数据显示，2020年蒙娜丽莎产能达到11520万平方米，较2019年提升3100万平方米。

根据最新产能动态，蒙娜丽莎广西藤县生产基地二期四条窑炉生产线及其配套设备、设施厂房项目于8月4日正式开工。该项目2022年完成建设并投入生产，也就是说蒙娜丽莎藤县明年将新增4条生产线，年产能将达8800万平方米。

蒙娜丽莎的主营业务为建筑陶瓷制品制造，随着传统陶瓷开始向陶瓷薄板、陶瓷大板再到陶瓷岩板的升级发展，蒙娜丽莎在高性能特种陶瓷板材基础上，在今年1月推出了6100×1830×10.5(mm)高性能大规格陶瓷大板，在行业引发关注。

持续的产能扩张承载着蒙娜丽莎对市场的野心。不过，建筑陶瓷行业素来有“大市场、小企业”的特征，也是一个竞争激烈的行业；加上国家对节能、环保的要求越来越高，建筑陶瓷和卫浴产业发展也面临着资源、能源和环保成本提高的挑战。

据中国建筑卫生陶瓷协会公布数据显示，2016年-2020年期间，有将近500家规上陶瓷企业被淘汰，生产线也从3400多条减少到2760条；另一方面，头部企业快速扩张，行业销售额前十企业的市场占有率五年间提高了3%，达到了18%，到“十四五”末集中度将超过20%。

在此背景下，不少陶企尝试通过新品研发、产能设置、品牌渠道建设、绿色制造等方面保持优势以提高竞争力。比如陶瓷龙头企业蒙娜丽莎、东鹏、新明珠等企业都相继提出了增长新目标。

根据蒙娜丽莎最近公布的2021年限制性股票激励计划，公司2021年~2023年营业收入较2020年增长率不低于30%、70%、113%。根据财报，蒙娜丽莎2020年营业收入为48.6亿元，这意味着若考核目标实现，蒙娜丽莎2023年营收将超百亿元。

2020年营收为72.52亿元的东鹏控股也在其股票激励计划中提出了未来三年的利润增长目标——以2020年扣非净利润为基数，2021、2022、2023年的年扣非净利润增长率不低于15%、32%、50%。

此外，正式启动上市的新明珠陶瓷集团在年中工作总结会议上提出，下半年将朝着“百亿元”规模和“上市”两大目标冲刺。

如此对比来看，蒙娜丽莎的扩张也在情理之中。

债务持续走高

不可忽视的是，持续的扩张、资金投入，让蒙娜丽莎欠下不少债务。

近年来，通过收并购等多种方式，蒙娜丽莎先后投资了广西藤县生产基地和江西高安生产基地，将公司的生产基地拓展至四个。而持续的扩产投资，让蒙娜丽莎的债务也持续走高。

2020年财报显示，蒙娜丽莎营业收入为48.64亿元，同比增加27.86%，归母净利润为5.66亿元，同比增加30.89%，扣非后归母净利润为5.59亿元，同比增加36.99%。

在此之下，蒙娜丽莎的债务却翻了几倍。截至2020年底，公司短期借款为3.68亿元，同比增加约18倍，流动负债为38.89亿元，同比增加84.05%，货币资金为12.19亿元。

同期，蒙娜丽莎的货币资金为12.19亿元，账面资金尚能覆盖短债。但长期来看，蒙娜丽莎的债务已经创下近四年新高。2017年~2020年，公司负债率分别为37.32%、41.57%、43.58%、52.57%。

值得注意的是，负债率除了不断走高外，还远高于家居行业30%~40%左右的整体水平，与同处第一梯队的东鹏控股相比，蒙娜丽莎的资产负债率整整高出12%。

此外，2020年，经营活动产生的现金流量金额为5.76亿元，同比下降37.46%，投资活动产生的现金流量净额为-12.06亿元，同比下降151.67%，现金流情况也并不乐观。

针对债务激增，蒙娜丽莎对媒体表示，“主要因为公司产能扩张，去年公司投资了广西、江西两大生产基地，因此前期投入需要大量资金来筹备生产材料。”

蒙娜丽莎的资金并不充裕。但为了满足扩产需求，蒙娜丽莎也开始借助外部通道进行筹资，发债融资就是向外募资的一个缩影，比如8月16日，蒙娜丽莎启动可转债申购。

除了发债融资外，蒙娜丽莎还通过借款来解决资金需求。截至今年一季度，公司债务短期借款同比增长142%至4.39亿元，总负债合计同比增长119%至48.85亿元。

除此之外，今年5月，公司董事长萧华还通过集中竞价交易方式累计减持公司股份204.42万股，套现约6000万元。

可见在债务逐渐增长之下，蒙娜丽莎当前面临着一定的资金压力。而投资的生产基地在国内行业环境影响下，能否陆续投产带来经济效益，也有待时间的考证。