来源：新浪财经上市公司研究院作者：Vicky

8月12日，上海谊众向上交所科创板递交招股书注册稿，再次推进登陆A股市场的进程。去年8月12日，上海谊众科创板发行上市获受理，距今整一年。

截至8月12日，创始人、董事长兼总经理周劲松直接持有上海谊众2063.3万股股份，占公司股本比例为26.00%，通过上海杉元间接持有公司1.47%的股份，通过上海谊兴间接持有公司0.76%的股份，以上合计持有发行人28.23%的股份，为公司第一大股东。控制权上，周劲松表决权比例合计占本次发行前总股本的29.15%，为上海谊众的控股股东和实际控制人。

值得关注的是，由于实控人周劲对上海谊众松控股权比例仅为29.15%，按照公开发行25%新股计，本次发行后，周劲松对上海谊众的控股权比例将下降为21.86%。上海谊众实控人控股权比例较低，股权较分散，存在上市后被潜在投资者收购控制权的可能，导致实际控制人控制地位不稳定。

近三年累亏3.5亿

上海谊众成立于2009年，2020年由谊众有限整体变更为股份有限公司，致力于抗肿瘤药物新剂型及相关产品的开发。上海谊众核心产品是注射用紫杉醇聚合物胶束。其紫杉醇胶束是改良型新药，拟申请注册用于非小细胞肺癌的一线化疗。

2019年7月，上海谊众的紫杉醇胶束新药注册申请获得国家药品监督管理局审评中心受理。若新药注册申请获批，将是国内首个上市的紫杉醇胶束产品。

从我国抗肿瘤药物销售结构看，以中药注射剂为代表的肿瘤疾病用药受到政策影响临床使用受限，市场份额快速下降，从2015年的21.96%下降到2020年的9.15%。而随着近年来 EGFR-TKIs 制剂进入集中采购，靶向小分子药物市场份额快速提升，从2015年的8.60%提升到2020年的25.65%。以紫杉醇为代表的植物化疗药市场份额整体保持稳定，充分体现了其临床基础化疗药物的地位。

数据来源：PDB

然而值得注意的是，由于上海谊众主产品未上市销售，已连续四年实现零营收，近三年累亏3.5亿元。2018-2020年，上海谊众归母净利润分别为-0.13亿元、-3.15亿元、-0.22亿元，同比变动-25.08%、-2403.96%、93.07%。上海谊众表示，未来一段时间内预期将持续亏损并存在累计未弥补亏损。

招股书披露 ，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条的规定，发行人若自上市之日起第四个完整会计年度经审计扣除非经常性损益前后的净利润(含被追溯重述)为负且营业收入(含被追溯重述)低于1亿元，或经审计的净资产(含被追溯重述)为负，则可能导致公司触发退市条件。目前上海谊众核心产品紫杉醇胶束仍在新药注册审评中，尚未开展商业化生产销售，也未取得营收，存在面临退市的可能。

计划投入一亿元进行营销网络建设

招股书披露，上海谊众本次发行不超过2645万股普通股，占发行后总股数的比例不低于25%，国金证券(10.740, 0.06, 0.56%)担任保荐机构和主承销商。本次IPO拟募资10.33亿元，用于年产500万只注射用紫杉醇聚合物胶束及配套设施建设、注射用紫杉醇聚合物胶束扩大适应症临床研究、营销网络建设、补充流动资金及业务发展资金四个项目，其中年产500万只注射用紫杉醇聚合物胶束及配套设施建设项目投入最多，占总募集资金比重达41.39%。

资料来源：招股书

据招股书，上海谊众此次计划投入一亿元用于营销网络建设项目。由于其成立以来一直从事紫杉醇胶束的研发，尚未开展实际营销活动。待新药产品上市申请获批后，营销网络便成为其建设重点，产品的商业化进程将直接影响公司未来经营能力和财务状况。

不同于其他企业招股书中的募投项目，上海谊众并未写明上述项目的预计营收、利润与投资回收期。这或是由于上海谊众的核心产品尚未上市销售，其无法按照常规方法论证项目的经济效益。

按照募资总额10.33亿元计算，用于营销网络建设募资金额占比达9.68%。主要建设内容为在上海成立销售中心，设市场部、销售部、结算部、综合部四个职能部门，下设覆盖华东一、华东二、华北、华中、华南、西南、东北、西北八个大区，大区下设省辖市自治区 25 个办事处。配备专业的营销人员和软硬件设置，并开展新药发布、业务培训、学术推广等营销活动。

招股书显示，在营销网络建设过程中将设立25个办事处。2021年重点目标客户为非小细胞肺癌Ⅲ期临床24家三级医院，根据医院分布情况，设立上海、北京+天津、广东、江苏、浙江、山东、安徽、福建、河南、湖北、云南、青海等十二个办事处。2022年、2023年增设江西、河北、内蒙古、湖南、广西、海南、重庆、四川、贵州、吉林、辽宁、黑龙江、山西等十三个办事处。

相较同行业可比公司，上海谊众研发管线相对单一。截至招股书披露日，上海谊众研发管线中已提交注册上市申请的在研产品为紫杉醇胶束，适应症为非小细胞肺癌。处于临床前研究阶段的在研产品为多西他赛胶束、卡巴他赛胶束。未来三年将开展紫杉醇胶束扩大适应症的III期临床研究。

如未来上海谊众不能顺利推进新产品研发计划，可能导致未来一段时间产品丰富程度不高，不利于在业务经营中建立良好的抗风险能力。