近日，国内知名期货交易软件企业上海文华财经资讯股份有限公司(简称“文华财经”)正式递交上市申请，继2018年IPO折戟后第二次冲刺创业板。《经济参考报》记者深入研读招股书发现，报告期(指2018年、2019年和2020年，下同)内，文华财经存在业绩增长现疲态、原始股东低价退出等问题。

期货市场覆盖九成业绩增长初显疲态

公开资料显示，文华财经是国内重要的金融衍生品交易软件和信息技术服务提供商，主要从事金融衍生品交易软件和服务的研发与销售。文华财经由于较早推出金融衍生品行情交易软件以及移动终端产品等系列产品和服务，满足不同层次投资者的不同需求，并紧跟技术发展前沿，在行业内率先引入量化交易、云端交易等创新交易技术，改变了衍生品软件行业发展生态，引领了交易软件行业发展，受到了市场广泛欢迎。

财务数据显示，文华财经报告期内营业收入分别为13406.49万元、20992.73万元和19207.84万元，其中2020年同比下降8.50%；归母净利润分别为4580.06万元、7843.68万元和7577.47万元，其中2020年同比下降3.39%。

从业务类型划分看，文华财经主营业务可分为基础交易软件服务、随身行软件服务、衍生增值软件服务及其他产品及服务。其中，基础交易软件服务是主要面向期货公司的机构业务(以下统称为B2B业务)，随身行软件服务和衍生增值软件服务是主要面向期货投资者的零售业务(以下统称为B2C业务)。报告期内，文华财经主营业务收入分别为12729.06万元、20244.66万元、18399.00万元，占营业收入比例分别为94.95%、96.44%和95.79%，主营业务突出。不过，文华财经较为依赖B2B业务。报告期内，文华财经来自期货公司的收入分别为8158.92万元、9027.57万元和9473.89万元，占其主营业务收入比重分别为64.10%、44.59%和51.49%，占比较高。

值得一提的是，作为期货交易软件的龙头企业，文华财经近半营收来自期货公司，目前其客户已经覆盖了国内超九成的期货公司。截至2020年末，文华财经已与国内135家期货公司合作，占国内期货公司总数的90.60%。部分业内人士担忧，文华财经在期货客户市场已经接近饱和，B2B业务领域的营业收入或已经到了天花板。记者也注意到，作为文华财经B2B业务的对应产品赢顺云端交易软件(wh6)，报告期内的销量分别仅为146套、146套和149套，仅2020年增加3套；对应销售收入分别为7636.74万元、8456.51万元和8591.53万元，复合增长率仅为6.07%。文华财经就此在招股书中表示，客户数量是反映公司市场份额的重要指标，是影响公司经营业绩的重要因素之一，未来公司将通过提升产品技术、提高服务质量等方式努力扩大市场份额，在保持期货公司现有覆盖率的基础上，进一步加大其他机构客户和投资者客户的比重。

事实上，文华财经早已开始布局B2C业务，相继推出随身行APP、睿期软件(wh7)和量化软件(wh8、wh9)等产品。不过，文华财经B2C业务领域的业绩增长并不快，部分产品甚至出现了量价齐跌的现象。招股书显示，随身行APP部分功能模块自2018年10月开始收费，销售平均价格由2019年的410.93元/个下降至2020年的315.04元/个，同比下降23.33%；销售数量则从2019年的19.16万个下降至2020年的16.85万个，同比下滑12.06%；销售收入从2019年的7871.96万元下降至2020年的5307.40万元，同比大降32.58%。

报告期分红1.4亿元拟募资1.3亿元补流动资金

《经济参考报》记者深入研读招股书发现，报告期内，文华财经频频大举分红，累计分红金额占累计归母净利润比例近七成。报告期内，文华财经现金分红金额分别为6000万元、4000万元和4000万元，三年累计分红高达1.4亿元。而同期，文化财经的归母净利润分别为4580.06万元、7843.68万元和7577.47万元，三年累计约2亿元。特别是2018年，文化财经在归母净利润仅为4580.06万元情况下，分红金额达到6000万元，远超归母净利润。

值得投资者注意的是，文华财经在大举分红后却拟募集资金用于补充流动资金。据招股书披露，文华财经本次拟公开发行不超过1334万股，拟募集资金65243.23万元，主要用于“云端量化投资软件系统开发项目、新一代资管系统开发项目、研究院建设项目和补充流动资金”。募集资金中，12869.41万元拟用于补充流动资金，占总募集资金总额的19.73%。

文华财经对此表示，随着我国软件行业竞争的不断加剧，对人才和技术的需要将带动更大的资金需求，只有保持对人才和技术的投入，才能在行业中保持优势地位，迎合市场需求，适应竞争环境。当前，公司融资能力较弱且融资渠道有限，通过本次募集资金补充流动资金，将有效缓解公司资金需求，解决公司融资渠道受限问题。

一边大举分红，一边极力喊渴，令人疑窦丛生。记者在研究文华财经募投项目时进一步发现，除了研究院建设项目外，其他两个建设项目均投入大笔资金购置房产。具体情况为，云端量化投资软件系统开发项目总投资19501.11万元，其中购置办公场所费用为4025万元，占比达20.64%；新一代资管系统开发项目总投资17286.58万元，其中购置办公场所费用为3525万元，占比达20.39%。

部分股东频频套现原始股东低价退出

《经济参考报》记者进一步研究发现，文华财经报告期内多名股东频繁减持股份，套现总金额约9920万元，获利颇丰。而与此同时，个别原始股东却低价转让全部股份，黯然离场。

招股书显示，2014年12月10日，尚守哲(文华财经实控人)、谱润创投、大连经一、上海经一、王凯、杨孝胜、迟睿峰、尹锋、郑培强、高晓琳、王晓锋、王鹏、尚婧、庞常庆、单慧英、常娜、谷兆峰共计17名发起人签订股份制改制协议，总股本变更为4000万股。值得注意的是，17名发起人股东中，谱润创投、迟睿峰、尹锋、单慧英、常娜、谷兆峰均系外部投资者。

《经济参考报》记者查阅文华财经旧版招股书(2015年首次IPO时报送版本)发现，文华财经在股份制改制前夕，曾多次引入外部投资者。2014年9月15日，经上海文华财经资讯有限公司(文华财经前身，简称“文华有限”)股东会决议，文华有限注册资本从200万元增至222.22万元，谱润创投以2160万元认购新增注册资本，占总注册资本的10%，每单位出资额作价97.21元；2014年10月16日，实控人尚守哲又将其持有的9.1310万元出资额以每单位出资额97.20元转让给5名外部投资者。其中，迟睿峰、尹锋、单慧英、常娜和谷兆峰分别出资432万元、216万元、83.81万元、83.81万元和71.93万元，持股比例分别为2.00%、1.00%、0.39%、0.39%和0.33%。

近5年后的2019年8月2日，尹锋以29元/股的价格将其持有的全部股份即40万股，作价1160万元转让给了苏州中新，较216万元投资金额，获利4.37倍；2019年12月27日，迟睿峰也以29元/股的价格将其持有的40万股，作价1160万元转让给了国创至辉；谱润创投也分别于2019年8月2日和8月26日，分两次按照29元/股的价格将其持有的6.55%股份予以转让，转让金额合计7600万元。至此，外部投资者累计套现9920万元，收益颇丰。

耐人寻味的是，在外部投资者频繁套现提前锁定收益的同时，文华财经个别原始股东却低价清仓、“黯然离场”。招股书显示，2006年7月25日，尚守哲、郑培强等10位股东共同出资设立了上海文华计算机科技有限公司(文华有限曾用名)，注册资本100万元，其中郑培强货币出资2万元，占注册资本2%。此后经过多次增资扩股，郑培强持有文华财经36万股，占总股本0.90%。然而到了2019年7月1日，郑培强却与文华财经实控人尚守哲签署了股权转让协议，将其持有全部股份以10元/股作价360万元转让给了尚守哲，从此退出股东名单。较最初的2万元投资额，郑培强实际获利358万元，获利179倍。

不过，记者注意到，郑培强股份转让后仅一个月左右，外部投资者尹锋所持股份转让价格就达到了29元/股，价格大涨1.9倍。对此，文华财经在招股书中并未披露郑培强转让全部股份的原因以及股份转让定价的合理性。

《经济参考报》记者就以上问题致电致函文华财经采访。文华财经通过电子邮件回复记者：“感谢对公司的关注，由于现在属于静默期，我们不便接受采访。”针对文华财经存在的问题，本报将继续予以关注。