作者：仁桥资产夏俊杰

本月各指数的分化继续加大。上证50下跌10.5%；沪深300下跌7.9%；中证500下跌0.6%；创业板下跌1.1%；如果我们看最近两个月，上证50下跌了14%，而创业板指数上涨了4%。这种快速的背离让我想到了2月初时的市场，那时核心指数普遍涨幅在10%左右，而当时市场所有股票的中位数大约下跌了13%，正是从那时起，一部分中小市值的股票开始绝地反击，中证500和中证1000的超额收益也恰恰是从那时开始累积。所以，当一个长期趋势开始出现加速的背离时，这往往是趋势的尾部特征，是反转的信号，物极必反的过程正始于此。站在当前时点，市场的惯性依然强大，改变这一切的催化因子我们仍未看到，但黎明前也许本就该是一片黑暗，能看到的时候，天就亮了。

赛道板块里的公司一个个倒下，目前依然被坚定抱团的只剩下新能源汽车和半导体了。高增长，高估值，政策友好，交易的逻辑似乎还没有破，但我们发现，当市场开始逐步追捧磷酸铁，碳酸钠等这些边缘板块或概念时，大概率也是行情后期的标志吧，留给赛道继续上涨的概念和品种不多了……近期，随着新能源和半导体的虹吸效应愈演愈烈，不只是价值股在失血，这也让很多其他的成长性行业跌出了机会，比如计算机和通讯，性价比优势逐步显现。总之，市场的机会在变多，我们可选的品种也更加丰富，显然这对组合的构建是十分有利的。

本月行业上的大事件莫过于教育行业监管政策的落地。上市的教育股经历了血雨腥风的一个月，股价表现异常惨烈，千亿市值的龙头公司近乎灰飞烟灭。很多投资者也颇为感慨，感慨于政策风险对一个行业的颠覆。不过，客观来讲，政策风险是我们在任何一个市场，投资任何一个品种都必须要面对的风险点，我记得很多年前在讨论免税行业的时候，我们非常在意行业的政策风险，说实话也确实影响了我们当时的投资判断，但直到今天，这样的风险也没有发生，不过很遗憾，我们与早期的大牛股失之交臂。而对教育行业来说，政策变革的目的是回归教育的本源，回归教育的公平性和普惠性。以前在看教育公司的时候，总会有一些困惑，即无论是在报告还是调研中，我们看到听到最多的永远是这样的话，“未来多开多少个学校，多招多少名学生，每人多收多少钱。”其实都是钱的味道。坦率的讲，这是我们投资人最习惯的语言，“看重利润，追求回报”也是投资这个行业最基本的游戏规则，但教育行业确实是一类非常特殊的行业，比起追求股东利益最大化而言，学生长期利益最大化，国家和社会利益最大化应该是更为重要的目标。

最后，回到宏观政策方面，7.30的政治局会议展现出了明显的稳增长的信号。今年以来，出口一枝独秀，但消费需求和基建投资一直是比较弱的，消费受制于疫情，而随着疫情的反复，消费需求未来很可能会受到持续的压制，因此，稳增长的抓手无疑会落在基建上面，所以，这次会议里对财政政策的表述是，“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。”所谓形成实物工作量就是要贡献出实际的GDP，未来，专项债必然会提速，基建投资也会加快，对股票市场而言，建筑建材等低估值行业的预期改善正在渐行渐近。

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任！