来源：证券时报

作为A股市场热度的风向标，券商板块近期异动，在市场底部放量大涨。东方证券、广发证券、东方财富等热门券商股近日出现大涨，资金却借道券商类交易型开放式指数基金(ETF)“越涨越卖”，两个交易日净流出资金17.5亿元。

多位行业人士认为，目前券商类ETF整体估值处于历史低位，且基本面表现优异，今年以来券商类ETF整体处于“越跌越买”的大趋势中。长期来看，券商板块还将受益于居民财富、养老金、外资增配A股等利好，仍具备中长期投资价值。

逢高减持17.5亿元

券商类ETF越涨越卖

数据显示，截至8月3日，本周前2个交易日，券商板块出现大涨，部分龙头股交投活跃，但14只券商ETF总份额却逆势减少16.75亿份，按照近两日的成交价格测算，净流出资金约为17.5亿元。

“虽然资金短期内‘逢高出货’，但从中长期角度看，券商板块估值水平仍在低位，资金长期布局的趋势不改。”北京一位股票ETF基金经理表示，从短期看，券商ETF是越涨越卖，但今年以来券商板块整体市场表现欠佳，处于震荡下跌状态，资金也呈现出“越跌越买”的特征，虽然短期上涨出现部分资金净流出，但今年总体还是净流入的态势。

从更长的周期看，资金借道券商ETF布局券商板块，并呈现在下跌中不断加仓买入的趋势。

数据显示，截至8月3日，券商类ETF今年以来平均跌幅10.64%，但总份额却从601.56亿份增至665.53亿份，规模增长63.96亿份，增幅为10.63%。按照区间成交价测算，净流入资金约为44.76亿元。

虽然今年券商指数整体走势低迷，但是，券商板块的基本面表现优秀。中国证券业协会7月下旬披露的数据显示，今年上半年，证券业营业收入2324.14亿元，同比增长8.91%；净利润902.79亿元，同比增长8.58%，125家证券公司实现盈利。目前20多家已发布上半年业绩预告的证券公司中，净利润增速可观；12家券商发布业绩快报，归母净利润加权平均同比增速为34.83%。

“券商板块的市场表现与行业的优异业绩形成鲜明反差。”华宝券商ETF基金经理丰晨成表示，一方面，在基本面向好、政策面刺激、流动性宽松、两市交投持续火爆环境下，券商估值与盈利预期差持续割裂；另一方面，资金不断借道券商ETF逢低布局。

沪上一家公募研究员也表示，目前券商整体估值偏低，且行业处于基本面向好阶段，投资券商类ETF是把握市场阶段性行情的良好工具。目前，国内龙头券商ETF规模超过百亿，流动性也很好，是高效便捷的指数化工具，且相对券商个股的投资胜率更高，适合看好券商板块投资机会的投资者参与。

多重利好加持

机构看好券商板块

除了业绩优异外，多家投资机构和基金经理认为，目前A股活跃度较高，券商财富管理转型较快，公募等机构投资者配置比例较低，且估值处于历史低位等因素，都让券商板块的投资吸引力在提升。

国泰基金表示，今年市场交易活跃度较高，券商在独立基金销售机构市占率快速提升，上半年券商业绩出现快速增长。

据国泰基金分析，一是目前市场活跃度保持在较高水平，7月份上市的基金和股票日均交易额为1.26万亿元，两融余额1.8万亿元，交易量仍维持在较高水平；二是今年二季度各机构公募基金销售保有规模披露，“股票+混合公募基金”保有量规模排名前十的机构，仍以大型银行为主，但百强榜单证券公司数量远超银行；三是证券公司近年来财富管理转型步伐加快，在组织架构、产品引入上比银行更具灵活性，有较大上升空间。

丰晨成认为，首先，今年二季报主动偏股基金重仓券商的占比0.9%，除东财外的券商仅配了0.12%，配置比例为历史新低；其次，7月份股票市场的日均交易额达1.2万亿元，市场交投活跃，而券商行业的基本面依旧景气，龙头券商披露盈利的多数也超出市场预期，然而，目前券商ETF的动态市盈率不到20倍，在历史上不论过去两年、过去五年都低于10%分位，是PE估值的低点；第三，券商行业上半年表现在所有一级行业中排名靠后，与资本市场上半年的景气环境，以及指数成份股半年报整体的优异业绩，形成了鲜明的反差。

“一方面是整个传统行业乃至大金融板块在上半年缺少市场资金关注，机构持仓比例低；另一方面也与目前资金抱团方向在几个热门成长类赛道有关。未来如果抱团股松动，传统行业中券商的基本面性价比相对不错。”他说。

多家机构和投资人士表示，从中长期角度看，国内券商板块仍具备长期投资价值。

丰晨成认为，居民存款搬家、养老金等增配A股仍是长期趋势，公募财富管理业务有望成为券商未来很长一段时间的驱动力，带动其经纪、资管、机构业务线等多个方向的成长性。对照海外券商发展经验来看，在财富管理的差异化、投行产业链的上下游延伸、FICC类衍生品业务的突破上，国内券商仍有巨大发展空间。

国泰基金也表示，从中长期角度来看，证券市场承载着企业融资结构从间接融资向直接融资转型的重任，居民财富从房地产、信托等领域向股票市场转移，以及海外资金持续增配A股的利好，证券市场前景仍然可期，证券公司作为证券市场最直接受益者，仍然具备中长期配置价值。