玻璃简介：按加工与否分平板玻璃与深加工玻璃，下游地产需求居多。玻璃制作工艺以浮法为主，按加工与否分为平板玻璃与深加工玻璃。上游主要涉及建材与石油化工类，浮法玻璃成本中纯碱占20%-30%，燃料占30%-40%，玻璃下游需求主要来自房地产，占比约75%，其余来自汽车、光伏等行业。从区域分布看，玻璃因单个价值量低而运输成本高，生产线多布局于原材料产地或消费地，冀粤鄂为主要产地，2020年平板玻璃产量约占全国35%。

平板玻璃：供需紧平衡延续，短期玻璃价格将维持高位。供给层面，2016年以来国家严限玻璃新增产能，目前须通过存量产能等量或减量置换，叠加行业进入冷修高峰期，玻璃产能整体稳定，2015-2020年浮法玻璃在产产能从8.6亿重量箱微增至9.4亿重量箱。需求层面：1）房屋竣工高峰来临、老旧小区改造加速、采光要求提高与多层玻璃应用，来自地产端的玻璃需求将维持高位。2）考虑人均汽车保有量低，叠加全景天幕等技术应用，汽车玻璃需求仍存较大空间。整体来看，在供给端新增产能受限，地产步入竣工周期带来需求释放的背景下，预计短期玻璃行业供需仍将维持紧平衡，玻璃价格有望维持高位。

深加工玻璃：光伏、电子、建筑节能三大应用领域空间广阔。1）光伏玻璃：受益光伏产业快速发展，2013-2020年我国光伏玻璃产量CAGR达13.7%。2020年以来光伏玻璃价格因供需失衡影响先升后降，中长期看，“碳中和”下光伏终端需求增长确定，叠加双玻组件渗透率提升，将带动光伏玻璃需求持续增长。2）电子玻璃：智能手机等行业快速发展带动电子玻璃市场规模逐步增长，2019年我国电子玻璃市场规模同比增9.0%至947亿元。目前高性能电子玻璃生产长期被三家外企垄断，随着国内企业技术进步与政策扶持，国产替代空间广阔；同时车载显示屏应用增加、背板玻璃渗透率提升等亦带来增量需求。3）建筑节能玻璃：目前在欧美国家Low-E玻璃普及率超过80%，远高于国内（约12%）。随着国内政策法规趋严、消费者节能环保理念提升，未来节能玻璃市场空间不容小觑。

投资建议：随着国家严控玻璃新增产能、供给端受限，而下游房地产步入竣工高峰期带来玻璃需求释放，短期平板玻璃行业供需或维持紧平衡，价格有望维持高位，玻璃生产企业将充分受益，叠加政策支持行业集中度提升，玻璃龙头企业未来发展更具前景。从细分应用领域看，“碳中和”目标下，光伏终端需求增长确定叠加双玻组件渗透率提升，光伏玻璃未来市场空间广阔；建筑节能趋势下Low-E等节能玻璃渗透率有望逐步提升；电子玻璃国产替代空间广阔，综上建议关注玻璃生产龙头旗滨集团、光伏玻璃龙头福莱特等。