半年时点刚过，7月1日，公开市场逆回购操作便重回100亿元水平。回顾6月下旬，央行以“小成本”实现了流动性平稳跨季，公开市场操作的精准性和有效性进一步展现。

展望7月，业内专家表示，在货币政策稳字当头、不急转弯的情况下，流动性环境不会出现明显收紧，大概率将延续平稳态势。

逆回购操作重回100亿元

7月1日，央行开展了100亿元7天期逆回购操作。这是自6月24日央行连续日开展300亿元操作之后，首次回归100亿元水平。

跨季后的资金面旋即转暖，资金利率明显回落。Wind数据显示，1日，隔夜回购利率DR001大幅下行51BP，报1.74%；最有代表性的7天期回购利率DR007也下行44BP，报2.11%，回到2.2%的7天期央行逆回购利率下方。

跨季过程资金面总体平稳，未出现明显紧张情况。而这一过程央行只开展了小规模流动性投放。

数据显示，去年6月18日至6月30日，央行开展了9000亿元逆回购操作。今年同期，央行只开展了1900亿元逆回购操作。数据还显示，去年6月DR007平均值较上月上行44BP，今年6月的上行幅度只有13BP。今年央行以“小成本”便实现了流动性平稳跨季。

值得一提的是，关于“精准开展公开市场操作”，央行在今年第一季度货币政策执行报告中曾介绍，其“以历年来春节前最低投放量保障了节前流动性平稳”，“央行公开市场操作的精准性和前瞻性进一步提高”。

流动性难紧亦难更松

跨季后资金面将继续保持平稳的看法，正在成为市场上的主流。不过，业内人士多认为，资金面可能难以变得更加宽松。

中信证券研究所副所长明明表示，现阶段央行稳货币、稳流动性预期的态度非常明确，短期资金面出现剧烈波动的可能性较小。但他同时认为，货币政策将保持稳健中性取向，资金面更加宽松的概率较低。

中泰证券固定收益首席分析师周岳亦认为，目前货币政策缺乏转向基础，7月央行主动收紧流动性的可能性不高。如果央行保持稳健操作态势，对于到期流动性工具进行等额续做的话，7月资金面整体仍有望延续平稳态势，但进一步宽松的可能性不大。

光大证券银行业首席分析师王一峰预测，月初资金利率将季节性回落，进入中旬开始重新走高。“7月整体流动性难现3月以来的宽松态势，但在货币政策稳字当头、不急转弯的情况下，央行也将适时通过公开市场操作进行调节，流动性环境不会出现明显收紧。”

谈及不确定性因素，开源证券首席经济学家赵伟提示，三季度或为年内地方债发行高峰。此外，7月为三季度集中缴税大月。政府债券发行、财政税收等因素或将在一定程度上影响资金面运行。

货币政策继续强调“稳”

央行货币政策委员第二季度例会指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。业内人士注意到，在短短千字的会议新闻稿中，光“稳”字就出现15次，再一次呼应了货币政策稳字当头的倾向。

央行行长易纲日前强调，我国GDP增速将接近于潜在增长率水平，今年我国CPI平均涨幅预计在2%以下，货币政策要坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，利率总体保持在适宜水平。

植信投资研究院高级研究员王好认为，近期监管部门更加强调推动经济在恢复中达到更高水平均衡，对内要处理好恢复经济与防范风险的关系，对外要防范外部冲击，维护经济大局总体平稳。预计货币政策将进入一个相对平稳的观察期，政策重心将继续聚焦国内，操作保持灵活精准、合理适度，流动性维持合理宽裕。

申万宏源固收研究团队则认为，未来应继续关注经济恢复情况，基本面仍是货币政策的核心影响因素。

兴业证券固收研究团队指出，预计在经济有下行压力时，货币政策会有预调微调来应对。