建银国际近日发布研报，首次覆盖恒腾网络，并给予“优于大市”评级，目标价8.6港元。

建银国际认为，恒腾网络是中国在线长视频市场的新秀，基于2022年50倍的市盈率，给予优于大市评级，目标价8.60港元。看好因素主要来自四个方面：一是充分的高品质原创内容库扩充计划；二是儒意丰富的高质量电影和电视剧制作经验；三是南瓜电影强劲的扩张势头；四是与恒大、腾讯两大股东生态的协同效应。

建银国际表示，通过年初完成对儒意影业和南瓜电影的收购，恒腾网络正在转型为一家专注于流媒体的互联网技术公司，南瓜电影采用无广告订阅模式，更加专注于独家原创内容，与对手形成差异化竞争，而儒意丰富的内容制作经验是其业务护城河。目前，南瓜电影正处于扩张的早期阶段，前5个月累计新增付费用户超1500万。为了满足不断扩大的用户群体的多样化偏好，计划在未来三到五年内发行制作约60部电影和5000集电视剧。考虑到充分的内容发行计划、较低的用户基础和成熟的优质内容制作经验，预计恒腾网络2021-2023年收入年复合年增长率为140%。

建银国际认为，大股东赋能也将助力恒腾网络高效规模扩张和盈利提升。受益于恒大和腾讯两大股东提供的流量获取渠道和内容资源，恒腾网络能以较低成本进一步实现用户规模的扩张和内容库的扩充，从而获得竞争优势、实现规模经济和盈利提升，预计该公司2021-2023年经调整后的净利润年复合增长率为124%。

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