中国网财经5月31日讯(记者叶浅 胡靖聆 见习记者邢楠)5月25日，恒泰艾普披露公告《2021年度向特定对象发行A股股票预案》，公司向山能发电发行股票数量不超过2.14亿股，发行价格为3.39元/股。发行完成后，山能发电将成为恒泰艾普第一大股东、控股股东，持股比例为23.08%。因山能发电为山西能源总公司全资二级子公司，恒泰艾普实控人将由刘亚玲变为山西能源总公司。

恒泰艾普“易主”国有企业的背后可能是公司连续多年业绩不佳。中国网财经记者梳理恒泰艾普历年年报发现，公司自2017年起营业收入开始下滑，2017年至2020年公司分别实现营业收入29.33亿元、14.88亿元、10.64亿元、6.96亿元。与此同时，恒泰艾普近两年净利润为负，2019、2020年分别实现净利润-11.00亿元、-12.08亿元。

除了业绩告负，山西能源与恒泰艾普人员规模不匹配，山能发电资金来源及偿债能力存疑，最尴尬的是山西能源被法院列为失信被执行人。此外，恒泰艾普自身经营情况也存在较大问题，公司近年多次收深交所函件，固定资产减值远超同行业公司，公司净资产收益率处于行业内较低水平，研发水平也呈下降趋势。

上市公司“易主”国有企业山能发电

恒泰艾普此次定增涉及控股权的变化。本次发行结束后，山能发电将持有恒泰艾普股权比例为23.08%，公司控股股东将由中能新财变更为山能发电，实际控制人将由刘亚玲变更为山西能源总公司。然而山西能源的人员规模明显少于恒泰艾普，其全资子公司山能发电偿债能力存疑，山能发电与恒泰艾普在主营业务的协同性上也有待考量。

图一：发行前后恒泰艾普控股股东股权结构变动情况

数据来源：恒泰艾普公告《2021年度向特定对象发行A股股票预案》

恒泰艾普与山西能源在公司人员规模上存在较大差距。山能发电隶属于山西能源总公司全资二级子公司，山能发电注册资金为1亿元。天眼查显示，山西能源总公司成立于1988年7月16日，公司注册资本为2019.4万元，人员规模小于50人，参保人数仅为12人。

图二：山西能源总公司工商信息

数据来源：天眼查

中国网财经记者查阅恒泰艾普历年财报发现，自2014年以来公司在职员工数量均在1000人以上。

图三：恒泰艾普在职员工人数情况

数据来源：同花顺iFinD

此外，山能发电作为恒泰艾普的收购方，资产负债率自2018年以来逐年上升，深交所对其资金来源及偿债能力产生质疑。根据上述公告中山能发电近三年简要财务情况表，中国网财经记者计算近三年山能发电资产负债率，发现2018年至2020年公司资产负债率分别为32.84%、55.06%、62.53%，呈上升趋势。

图四：2018至2020年山能发电简要财务情况

数据来源：恒泰艾普公告《2021年度向特定对象发行A股股票预案》

深交所在5月25日向恒泰艾普下发的关注函中显示，“山西能源总公司因买卖合同纠纷于2016年11月被法院冻结其持有的山能发电股权。截至2020年12月31日，山能发电资产总额为11.3亿元、负债总额为7.06亿元，资产负债率为62.53%。公开信息显示，山西能源总公司被法院列为失信被执行人。”对此，深交所要求恒泰艾普说明山西能源被法院列为失信被执行人、山西能源所持山能发电股东被冻结、收购方资金来源以及收购方是否有债务风险等情况。

与此同时，恒泰艾普与山能发电的主营业务能否协同也有待考量。恒泰艾普的主营业务包括机械制造产品销售及技术服务、油田工程技术服务和集成系统、G&G业务、新业务发展以及油气资产等。而其收购方山能发电的主要业务包括能源、新能源发电业务和城市充电基础设施的投资、建设、运营，以及新零售、红色文化产业等。

上述公告显示，山能发电意在利用恒泰艾普在油气勘探开发专业软件领域及高端装备制造领域产业链人才、技术、管理等，然而恒泰艾普油气勘探开发相关的主营业务业绩难言乐观。恒泰艾普2020年年报显示，油田工程技术服务和集成系统营业收入仅占营业总收入的9.20%，其毛利率为-25.23%，油气资产板块营业收入占营业总收入的1.29%，其毛利率为-33.15%。恒泰艾普“易主”后，公司与山能发电在主营业务的协同上仍存疑。

图五：2020年恒泰艾普主营业务业绩情况

上市公司经营状况堪忧多次引深交所关注

恒泰艾普连续三年营收下滑，2019、2020年两年净利润告负。自2018年以来，恒泰艾普已连续四年收到深交所下发的年报问询函，公司收到问询函6封、半年报问询函1封、关注函14封。此外，恒泰艾普近五年固定资产减值远超同行业可比公司，2019、2020年净资产收益率为同行业内最低，公司的研发状况也在走“下坡路”。

5月17日，恒泰艾普收到深交所下发的年报问询函，公司需要就业绩持续下滑、货币资金及现金流状况、偿债能力、相关会计差错以及存货周转率低等14个问题进行说明。

在收到年报问询函不到8天时间，5月25日恒泰艾普再收深交所下发的两封关注函。两封关注函分别关注了上市公司“易主”山能发电的具体情况以及硕晟科技及一致行动人李丽萍要罢免上市公司的董事和监事。

除了近年多次收深交所函件，恒泰艾普固定资产减值远超同行业公司也值得关注。中国网财经记者梳理恒泰艾普年报发现，近五年公司固定资产呈直线下降趋势，五年间固定资产减值共计4.46亿元。然而我网记者发现同行业公司五年间固定资产总体呈上升趋势。

图六：2016至2020年恒泰艾普与同行业可比公司固定资产情况

2019年年报显示，房屋及建筑物期末较期初减少44.97万元，机器设备减少193.78万元。而2020年上述两项固定资产期末较期初分别减少1.59亿元、1.46亿元，与2019年比相差悬殊。对于2020年公司固定资产减值情况，恒泰艾普在年报中解释为“主要是将集团房产和西安奥华资产重分类至持有待售资产”。

对于恒泰艾普固定资产减值远超同行业公司，独立财经评论员周正国表示：“固定资产减值应该是到了固定资产折旧报废时限最后期限，之前是按照直线折旧法。恒泰艾普房屋建筑物减值数量多，推测是拆除旧建筑，余值清零；机器设备减值数量多，推测为不再使用，直接报废”。

与此同时，恒泰艾普的盈利质量也令人堪忧。公司自2018年开始净资产收益率ROE连续下滑，其中2019年、2020年净资产收益率ROE为负，分别为-38.23%、-70.34%。对比同行业公司，2019年恒泰艾普为同行业中唯一净资产收益率ROE为负的公司，2020年公司ROE仍为行业内最低。

图七：2016至2020年恒泰艾普与同行业公司净资产收益率

此外，恒泰艾普的研发情况也不乐观。年报显示，恒泰艾普自2017年以来连续四年研发人员数量减少，四年间累计减少228人，其中2019年较上年比减少153人。公司资本化研发投入占研发总投入比例连续五年呈直线下降趋势，2016年至2020年资本化研发投入金额共计减少2144.13万元。

图八：2016至2020年恒泰艾普研发费用表

中国网财经记者致函致电恒泰艾普及山能发电，恒泰艾普董事会办公室对采访函的回复表示“我不需要”，山能发电截至发稿日未回复。对于恒泰艾普未来的经营情况，中国网财经记者将持续关注。