报告摘要：

每周随笔：供给扰动、需求恢复，吨铝利润有望维持高位

在双控政策下，内蒙古已实现减产32.2万吨、且明确21年不审批新增产能；宁夏近日也表示21年将淘汰落后和过剩产能，严控违规新增产能。“碳中和”或将压制火电铝等高能耗产能的边际增速，供给释放或不及预期。3月以来下游铝加工开工率逐步提升，平均开工率由3月初的69.1%提升至72.1%。氧化铝供给过剩局面短期难以改观，电解铝-氧化铝价差持续走阔，吨铝利润仍有望维持高位，持续推荐神火股份。

本周观点

基本金属：上周国内基本金属涨跌互现，铜、铝、铅、锡分别上涨2.50%、2.83%、1.07%、0.39%，锌、镍分别下跌0.59%、2.61%。铜：智利疫情对铜矿供给仍造成扰动，4-5月多家冶炼厂检修将近，供给扰动明显；国网订单Q2逐步落地，同时地产、家电需求持续向上，铜价有望继续上行。铝：本周电解铝库存下降2.4万吨至118.3万吨，本周行业平均开工率77.8%，与上周整体持平；内蒙因能耗双控已经限产，碳中和或持续影响供给增速，供给增加有限；铝价有望震荡向上。氧化铝维持过剩，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。

贵金属：上周贵金属多数上涨。COMEX黄金上涨1.86%，伦敦现货黄金上涨1.91%，SHFE黄金上涨0.04%。COMEX白银上涨2.82%，伦敦现货白银上涨3.63%，SHFE白银上涨1.12%，伦敦现货铂下跌0.33%，伦敦现货钯上涨4.58%。美国30年期国债拍卖需求强劲，中标利率大幅低于预发行收益率，美债收益率整体回落，黄金短期反弹；但经济复苏预期尚未完全定价在金价当中，黄金短期维持震荡。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。

小金属：电钴下跌3.01%、钴盐整体下跌，氢氧化锂上涨2.56%，黑钨精矿上涨1.05%，镨钕镝铽多数下跌。锂：下游需求持续旺盛，锂盐价格有望继续上行；澳矿供给收缩，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好精矿价格上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，边际有所缓解，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。

月度组合

4月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、明泰铝业（25%）、华友钴业（25%）。

4月组合上涨1.48%，中信有色上涨3.5%，沪深300下跌1.63%。