环球同此凉热。

01

疫情还没结束，加息已经来了。

近日，俄罗斯、巴西、土耳其三大新兴市场宣布加息。随后，挪威央行表示预计下半年开始加息，较预期提前一季度，此举将使其成为第一个宣布加息的发达国家。

这一系列动作，超乎市场意料之外，给全球资本市场带来一波意外冲击。

相反，中国、美国则基本按兵不动。

3月22日，中国最新一期LPR利率发布，无论是实体利率（1年期）还是楼市利率（5年期），接近一年保持不变。

同一时间，美联储表示暂无加息的考虑，预计到2023年都不会加息。

然而，市场并不在乎美联储的表态。10年期美债收益率一路攀升，创下2020年1月以来的新高，未来突破2％没有什么悬念。

这背后，是不断高涨的通胀预期。大放水之下，新一轮通胀已在路上。

通胀预期高企，为何放水最为泛滥的美国无动于衷，而新兴市场却承受不起了？

道理很简答，美国靠着全球货币收割机的特殊地位，其放水的代价可以转移给全球来承担，自己依旧稳坐钓鱼台。

与美国相比，新兴市场经济相当脆弱。通货膨胀高企，本币持续贬值，资本开始外流。如果再不停止放水，未来代价只会更为惨重。

问题在于，疫情尚未遏制，经济仍未复苏，没有一个国家想要提前加息。然而，两害相权取其轻，被迫加息就这样不期而至了。

02

加息，向来是资产泡沫的终结者。

过去一年，全球大放水，带来的是全球资产价格的膨胀，一些国家股价、房价涨幅双双创出新高。然而，房价涨幅最高的并非中国。

虽然北上广深四大一线城市涨幅极其可观，但有部分二线城市不涨反跌，房价回到一年前，整体涨幅不及前两轮宽松周期。

相比而言，土耳其、俄罗斯房价涨幅均超20％；美国、英国、加拿大、韩国等国家的房价整体涨幅也超过中国，资产泡沫全面膨胀。

先看美国，根据凯恩席勒指数，2020年12月，美国20大城市房价同比上涨10.1％，创下2014年以来的最大升幅。

自此，美国房价已经超越2007年次贷危机之前的水平，相比2009年的低谷，接近翻倍。

再看韩国，据媒体报道，2020年，韩国首尔的房价首次超过每平方米1200万韩元（约合7万元），过去一年间的房价上涨20％，自2017年以来上涨74％。

为此，韩国总统文在寅在新年贺词中对房价大涨深表歉意，并表示日后将把政策重点放在扩大住房供应上。

与美国、韩国相比，土耳其形势更为夸张。

2020年，土耳其房价涨幅超过20％，位居全球第一，首都伊斯坦布尔房价涨幅超过30％，在全球主要城市里位居前列。

这一形势，再次证明了那个简单的道理：楼市是逆周期的。

疫情冲击越大，经济形势越差，天量放水就越疯狂，资产通胀就越猛烈。

03

谁能刺破资产泡沫？

土耳其房价涨幅冠绝全球的背后，是通胀膨胀率空前高企。

数据显示，土耳其消费者物价指数上涨15.61％，而其央行的控制目标仅为5％左右。

大水漫灌，通货膨胀之下，房价自然水涨船高，但本币大幅贬值、资本外流的风险陡增。

保汇率还是保房价，土耳其已经做出了选择。

与土耳其的选择相似，俄罗斯、巴西之所以提前加息，也是出于预防通货膨胀的考虑，同时避免本币贬值和资本外流。

这一切，才刚刚开始。新兴市场经济结构相对单一，国内市场不够庞大，面对全球通胀形势、货币形式的变化，历来都是首当其冲。

发达国家，目前仍有维持宽松的空间，但时间同样所剩无几。随着疫情受到控制，超常规货币政策总有退出的一天，届时债务危机就像叠加而至了。

这就是放水的代价。

放水只能短期刺激经济，却无法带来实质性的增长，而放水背后的通货膨胀、债务膨胀等代价，则会一一显现。这一切，在2008年全球金融危机之后已经上演过一番。

这一次，历史仍会重复。

如果美联储提前加息，资产泡沫破裂的速度，只会更加猛烈。

04

当然，我们有所不同。

最早遏制住疫情、GDP唯一正增长的主要经济体、放水力度远远不及发达国家和新兴市场、货币正常空间相对充足、经济自主性相对较强……这些都决定了货币政策的独立性。

所以，我们不会简单跟随加息，而是视经济形势而定。

但无论如何，有几点可以确认：

1、货币政策回归正常化是大势所趋；

2、遏制资产泡沫是金融底线所在；

3、实际贷款利率回升也是大概率事件；

4、严查经营贷流入楼市不会轻易结束

……

必须记住一点，这一切都是为了防范风险，刺破泡沫从来不是可选项，“稳”才是基本底线。