核心观点：

动力煤价连续第三周回升，炼焦煤价仍微降，焦炭价格落地第五轮降价。（1）动力煤：秦港5500大卡动力煤价格为647.5元/吨，环比上周上涨10元，连续第三周回升但涨幅趋缓。产地煤价以上涨为主，山西地区上涨25元/吨，内蒙上涨0-41元/吨，陕西各地涨幅在0到14元之间。供给方面，近日多个产煤省份组织煤矿安全大排查及专项整治行动，产地供应偏紧；需求端，下游工业企业复工复产力度加强，工业用电日耗回升，电厂持续快速消耗库存。大秦铁路将于4月份进入检修阶段。库存方面，秦港煤炭库存为564万吨，环比下降32万吨，CCTD主流港口煤炭总库存为6317.7万吨，环比上周增长164.5万吨。进口煤价表现稳中微升。总体来看，未来随着下游企业补库需求的回升，产地煤炭供应偏紧将支撑短期动力煤价波动向上。（2）炼焦煤：本周炼焦煤现货市场价格弱势运行。京唐港山西产主焦煤价格1600元/吨，环比上周下跌30元；阳泉无烟洗中块价880元/吨，环比上周下跌40元。焦化厂综合开工率79.1%仍处于高位，且以消化存量焦煤为主，补库积极性较弱，预计焦煤价格短期维持稳中偏弱。（3）焦炭：本周天津港山西产二级冶金焦价为2410元/吨，环比上周下降200元，焦炭市场弱势运行。虽然当前钢厂开工率维持高位，但唐山地区环保政策较严格，且焦炭库存整体偏高，对焦炭需求力度减弱。产地环保检查等因素导致部分焦企限产，但库存端仍在小幅攀升，部分区域钢厂落实关停导致焦炭需求被压制，市场情绪较为悲观，预计短期焦炭市场仍偏弱运行，价格回归。

运价与调度方面，海运费环比回升11%。本周秦港锚地船舶数上升3艘至37艘。库存与日耗方面，本周秦港煤炭库存564万吨，环比下降5.37%，CCTD主流港口煤炭总库存为6317.7万吨，环比上周增长164.5万吨，增幅2.67%。期货行情方面，本周动力煤和炼焦煤、焦炭悉数上涨：动力煤活跃合约为671.8元/吨，涨幅为4%；焦煤活跃合约为1598元/吨，涨幅为6.18%。焦炭活跃合约为2253元/吨，涨幅为0.4%。

投资建议：动力煤价格连续三周反弹，多产煤省份组织安全大排查行动致产地供应偏紧，电厂日耗持续回升致电厂库存消耗加速，补库需求逐渐提升，整体将支撑短期动力煤价波动向上。焦煤方面，焦化厂开工率仍处高位，以消耗存量焦煤为主，补库积极性较弱，预计焦煤价格短期稳中偏弱。焦炭方面，部分钢厂落实关停导致焦炭需求被压制，预计短期焦炭市场仍偏弱运行，价格回归。中长期，供给侧改革以及碳中和大背景下，煤炭作为传统能源，面临供给整体持续收缩的格局，但与此同时，龙头煤企仍具有不容忽略的成长性和业绩稳定性，有望获得盈利估值双提升。重点推荐：煤电一体化运营的龙头股中国神华以及资源禀赋优越，成长性良好的陕西煤业；国企改革预期强烈，成长性可期的焦煤行业龙头公司山西焦煤；煤化工+精细化工双轮驱动，新建产能投产在即，业绩空间巨大的焦化行业龙头股金能科技。