新能源：多部委联合发文加大风光行业金融支持力度；短期产业链价格博弈延续，需求负反馈调节能力强，对全年需求维持乐观。

发改委、财政部、人民银行、银保监会、能源局五部委本周联合发布《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》文件，提出了要求金融机构按照市场化、法治化原则，对已纳入补贴清单的可再生能源项目所在企业，对已确权应收未收的财政补贴资金，发放补贴确权贷款，贷款金额、贷款年限、贷款利率等均由双方自主协商。

结合前期能源局发布的2021年风光项目建设有关事项通知，在新能源板块市场情绪偏弱的背景下，部分市场观点将这一金融支持政策的出台理解为“拖欠补贴短期内解决无望”。我们认为：1）在历史拖欠补贴累计金额较高（超千亿），且每年仍在快速扩大（数百亿）的情况下，期望国家直接拿出一笔钱来偿付历史欠账的预期是不尽合理的；2）在存量电站资产持续由民企向央企/国企转让、央企电力集团逐渐主导新建项目的行业发展趋势下，存量项目补贴拖欠对企业财务稳健性及未来新项目开发能力的负面影响是有限的；3）随着平价/竞价项目在各运营商企业资产中比例的持续提高，历史欠账对企业财务状况的影响将被逐渐稀释；4）随着新能源发电在十四五期间逐步从“平价”进一步向“低价”过渡，若终端销售电价的下降速度能够放缓，则补贴拖欠问题的解决或许不再是永远的“无米之炊”。

对于新能源相关政策的解读，一定是“千人眼中千个哈姆雷特”，但我们想要再次强调的一点是，无论政策细则如何制定，其核心目标函数一定是确保相关投资主体有足够的动力去完成：非化石能源消费比例的提升、碳达峰/碳中和的实现，以及对我国新能源产业在全球绝对领先地位的维护。

产业链方面，中下游通过减产与原材料供应商的加个博弈延续，我们强调几个观点：1）此轮开工率全面下调，原先我们预期在Q2需求淡季发生，目前只是由于Q1的硅料及其他大宗品上涨超预期导致提前发生；2）全球终端需求扎实且项目收益率可承受一定程度成本上升的背景下，我们认为此轮博弈期不会超过一个月；3）最终结果大致会是两种情况之一：①终端接受一定程度的组件涨价；或②组件价格不涨，但原材料价格回落/加速下跌，令中游环节盈利有所修复；我们倾向于认为后一种情况发生的概率较高，且无论哪一种结果都会触发产业链开工率的回升以及行业运行回到正轨。

新能源车：1-2月中美欧新能源车销量继续高增，造车新势力Q4财报普遍靓丽全面进入收获期，2021年从车到电池产销高增确定性强，产业链中上游持续涨价或令各环节竞争格局分化加剧。

中汽协2月国内新能源车产销分别完成12.4万、11万辆，同比增长7.2倍、5.8倍，连续8个月刷新当月产销历史记录。其中BEV产销分别完成10.7万、9.2万辆，同比增长7.2倍、5.8倍，乐观预计全年新能源车产销量将有望超过200万辆。同期国内动力电池装车量5.6GWh（同比+833%，环比-35.6%），产量9.5GWh（同比+945%，环比-21.6%），下游高景气带动电池产销维持高位，2021年将是动力电池爆发增长的一年。根据乘联会数据，2月新能源乘用车批发销量达到10.0万辆，同比增长640.2%，环比1月下降39.5%。1-2月份，新能源乘用车批发销量16.5万辆，同比增长369%。二月份新能源车在乘用车总销量中渗透率为8.7%。

二月份新能源车销量排名前五企业分别为：上汽通用五菱（20819辆）、特斯拉（18318辆）、比亚迪（10123辆）、长城汽车（7374辆）、上汽乘用车（6775辆）。随着上海工厂ModelY产线产量爬坡，特斯拉ModelY2月份销量跃居新能源车SUV销量第一，从1月份的1641辆提升至2月份的4630辆。