核心观点

铜：21年全球铜产量增速中枢或近3%，上半年供需无虞。铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比下跌。铜需求方面，1月各国PMI总体环比下降。铜价方面，本周LME铜库存环比小幅下降1.11%，LME铜现货结算价环比明显上涨8.99%。从需求端看，2021年短周期（库存周期）和中周期（朱格拉周期）均或将驱动铜需求进入扩张期。从供给端看，预计2021年全球精炼铜产量增速中枢或近3%，上半年供需无虞。结合供需两端，判断2021年全球铜价趋于强势，尤其是2021年上半年将更为强劲。

小金属：强劲需求下，钴、锂、镍涨势稳定。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为6.1万元/吨，环比上涨5.17%；国产99.5%电池级碳酸锂价格为7.7万元/吨，环比明显上涨6.94%。钴方面，本周1#钴价格为35.5万元/吨，环比明显上涨5.97%；国产≥20.5%硫酸钴价格为8.5万元/吨，环比上涨10.39%。镍方面，本周LME镍价格为18966美元/吨，环比上涨3.28。需求端，2020年1月我国新能源汽车月产量为19.4万辆，销量为17.9万辆，同比分别增长350.22%、286.38%，产销均刷新1月历史记录。

金：美实际利率上升，金价承压。本周金价环比明显下跌2.24%，持仓量环比明显下降2.55%。截止至2021年2月18日，美国10年期国债收益率为1.29%，环比微幅上升0.1%；2020年12月美国核心CPI同比上升1.40%，较12月环比下降。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅上升。基于美元持续走低和疫情反复迹象，我们判断金价将维持高位。

钢：成本持续侵蚀利润，钢价承压或维持震荡。本周螺纹钢消耗量环比大幅下降198.79%，产量环比明显下降4.06%。钢材社会和钢厂库存合计环比大幅上升32.44%、同比下降4.78%。长流程成本、短流程成本环比分别小幅上升、微幅上升，综合钢价指数环比上涨，螺纹钢毛利环比大幅下跌22.02%。钢材成本持续上行侵蚀利润，我们判断钢价短期内承压或将震荡

投资建议与投资标的

铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：紫金矿业(601899，买入)、西部矿业(601168，未评级)、江西铜业(600362，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，买入)。

金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，买入)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：ST抚钢(600399，未评级)。