投资要点：

市场回顾：2021年1月，传媒（申万）指数相对上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别变化-0.38pct、-2.79pct、-5.57pct和-4.78pct，涨跌幅居申万28个子行业中第15名。

估值方面：截至2021年1月31日，传媒（申万）板块整体估值30.05倍（前值29.36倍），位于2010年以来的历史后24.79%分位；相对沪深300的估值为1.29倍，低于历史中位数2.01倍。

行业数据：1）电影：观影需求稳中向好，2021年1月全国电影票房30.36亿元，观影人次同比增加49.66%，上座率较去年同期增加2.3pct。元旦档带动一线城市票价提升，但电影市场下沉趋势不改，头部院线和影投市占率稳步提升。春节档娱乐需求有增无减，《唐探3》预售票房达4.42亿元；《你好，李焕英》预售票房接近1亿。2）游戏：内容为王时代来临，《原神》上架小米应用商店，渠道分成降至30%。游戏版号节奏稳定，2021年1月下发84款国产游戏版号。3）营销：12月全媒体广告花费同比微降0.8%，环比增长3.1%。梯媒维持同比高增速，环比持平；影院广告继续增长，同比和环比分别为12.8%和7.1%。从总量看，全年投放量与2019年及之前有较大差距，预计2021年同比仍有较大增长空间。

　 投资建议：短期关注春节假期带来的线上线下娱乐和社交需求，中长期围绕经济复苏主线，关注不同板块的业绩拐点、估值修复、顺周期增长逻辑。1）影视板块，春节档预售向好，院线行业龙头集中度明显提上，基本面见底、明年有望迎来业绩拐点；2）游戏板块，建议关注短期产品上线密集、中长期具备资金/人才/技术研发实力的优质龙头，关注后续估值修复机会；3）营销板块，2020全年投放总量较低，2021同比增速仍有较大的增长空间，关注顺周期复苏下的业绩增长机会，及核心生活圈媒体。重点标的：三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影、横店影视、光线传媒、分众传媒。维持行业“同步大市”评级。