投资要点

◆本周观点：工业金属价格短期或维持窄幅震荡，中长期向好格局不变：本周国内宏观货币政策方面央行持续回收流动性，但美国货币政策根据议息会议纪要来看仍未出现明显转向趋势。铜供给端由于智利海上风浪影响，供给持续受限，表现在往年累库阶段库存仍持续下滑，铝方面氧化铝产能持续提高，供给不断修复，二者都受到节前效应影响，下游开工率走低，需求端短期内偏弱，价格或维持震荡格局。中长期来看，工业金属特别是铜价格走强的主要逻辑-海外经济复苏仍未改变，中长期铜价仍有望保持震荡攀升趋势。

◆市场表现及估值：本周有色金属板块下跌-5.9%，所有申万一级行业中排名第22位；板块估值方面，截至01.29日，有色金属板块PE估值47.4倍，28个申万一级行业中排名第5，较上周上升1位。PB估值3.1倍，28个申万一级行业中排名第11，与上周持平。整体来看，板块估值仍然处于合理水平。本周有色金属行业各子板块市场表现来看，除稀土板块外，所有子板块本周均产生回调。稀土板块上涨1.3%，钨、稀有小金属分别下跌-0.3%、-1.8%，子板块市场表现排名前三。磁性材料、铜、锂跌幅分别为-7.8%、-8.8%、-11.0%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面，截至01.29日，锂（358.6X）、稀土（113.7X）、稀有小金属（70.1X）PE估值排名前三；锂（14.3X）、稀土（6.5X）、黄金（4.1X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前。

◆工业金属价格普遍下跌，铜库存持续下滑：铜：本周LME铜报收7814美元/吨，相比上周（01.22）下跌-2.2%；铝：本周LME铝报收1977美元/吨，较上周（01.22）下跌-0.9%；铅：本周LME铅报收2024美元/吨，相比上周（01.22）下跌-1.1%；锌：本周LME锌报收2571美元/吨，相比上周（01.22）下跌-5.1%；锡：本周LME锡报收22550美元/吨，相比上周（01.22）上涨2.6%。

◆黄金价格维持窄幅震荡，白银价格大幅上涨：黄金：COMEX黄金本周报收ETF持仓为1160.1吨，相较于上周（01.22）下跌-1.1%。白银：COMEX白银本周报收27.1美元/盎司，较上周（01.22）上涨5.8%；截至01.29日，SLV白银ETF持仓为18722.3吨，相较于上周（01.22）上涨4.8%。