投资要点：

医药板块行情运行及估值概况

近一个月来，申万医药生物板块上涨7.45%，跑输沪深300指数1.87个百分点，涨跌幅在申万28个一级行业中排名第9位，2020年上半年板块涨幅过大导致估值和风险偏高，8月以来整体处于回调阶段，截止1月26日较2020年8月最高点回调4.44%，但相较2020年初，医药生物板块涨幅（58.19%）依旧高于沪深300指数（32.77%）。子板块方面，除化学制药表现基本持平外（-0.01%），其余5个子板块均以上涨报收，医疗服务和医疗器械板块涨幅居前，分别上涨19.70%和13.63%，主要系疫情防控常态化背景下，受春节返乡核酸检测需求刺激影响；估值方面，截止1月26日，医药板块整体TTM估值为46.85倍，相对于沪深300的估值溢价率为178.82%，处于历史中高位水平，除医药商业（下降1.48）外各子板块估值均有所上升，医疗服务、医疗器械和生物制品三个板块估值分别上涨41.76、7.86、6.24，均为前期高增长后经五个月左右调整的主流细分板块，在政策导向和基本面作用下，强科技、高消费、顺应政策走势的戏份领域更受青睐。

行业要闻：第四批国家药品集采正式启动

本月，第四批国家药品集采正式启动，包括44个品种，据米内网数据，2019年城市公立医院（下同）销售规模约350亿元，其中泮托拉唑注射剂、替莫唑胺、伏立康唑、氨溴索注射剂、帕瑞昔布注射剂等14个品种销售额超过10亿元，约占本轮采购产品的70%，诺氟沙星、恩格列净、卡格列净等8个品种销售额不足亿元，不足采购品种的1%（约为0.98%）；截止1月26日，氨溴索注射剂、帕瑞昔布注射剂、替格瑞洛、布洛芬（口服常释剂型）4品种均有超过十家企业通过/视同通过一致性评价（19、13、11、11家），按以往三批集采超50%的价格降幅计算，预计激烈竞争下的存益有限；第四批集采包含8个注射剂品种，不同于口服剂型，注射剂产品市场主要集中在院内，因此集采入围是企业必争途径，竞争激烈或更甚。

注射剂品种过评/视同过评加速

本月共计152项药品批准通过/视同通过一致性评价（完成审批或发件），包含68项注射用类型，占截止目前已过评（视同）注射剂数目的35.79%，加速过评为注射剂集采奠定基础；其中包含注射用帕瑞昔布钠、盐酸氨溴索注射液、注射用艾司奥美拉唑钠等多个第四批集采品种在内的19个药品均有多家企业过评，集采大势下仿制药市场将重塑格局并形成新稳态。

投资策略

随着医改政策的逐步明晰，医药行业确定性愈加明显，同时行业将迎来估值切换，行业高景气业绩快增长的子领域将更受关注，药品端我们建议关注创新药产线，推荐创新研发管线庞大的专科制药龙头恒瑞医药（600276）、仿创结合的综合药企复星医药（600196）、生长激素龙头长春高新（000661）、临床CRO优质企业泰格医药（300347）以及产能持续扩张中的CDMO企业凯莱英（002821）；器械领域建议关注具备消费属性的集采免疫类领域（如医美赛道、角膜塑形镜、家用医疗器械等）、短期不具备集采条件的细分领域（如尚需补短板的高端装备）以及有望受益于集采以价换量的市场集中度亟待提升的细分领域，推荐迈瑞医疗（300760）、华熙生物（688363）、迪安诊断（300244），此外建议关注处方外流下集中度提升的连锁药店领域以及消费升级下的新型疫苗行业，建议关注一心堂（002727）、智飞生物（300122）。