A股36家上市银行前三季度归母净利润同比下降7.7%，增速较上半年（-9.4%，YoY）回升。从主营业务表现来看，利息和手续费净收入同比增速表现向好，受其他非息收入影响，前三季度营收同比增速较上半年下行1.1个百分点至5.2%。在不良认定严格背景下，3季度上市银行不良率环比上行3BP，考虑到疫情影响的滞后性，我们认为上市银行的不良生成压力犹存，仍需关注银行资产质量动态变化。经过前期调整，银行目前估值对应2020年为0.80xPB，具备低估值、低持仓的特点，短期看好板块的相对收益。个股方面，建议关注基本面稳健的优质个股（招商银行、平安银行、宁波银行等），以及基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。

规模为最大正贡献因子，拨备拖累净利润增速表现

从上市银行的净利润增速各驱动要素分解来看，前三季度规模正贡献净利润增长6.3个百分点，规模增长是利润贡献最大、最为稳定的因素；息差负贡献5.3个百分点（vs-3.3pct，2020H）；手续费收入正贡献度2.1个百分点（vs+1.8pct，2020H），其他非息收入负贡献净利润增长2.2个百分点（vs-1.3pct，2020H）；拨备计提负贡献11.4个百分点，成为拖累净利润表现的最重要因素。前三季度上市银行净利润同比增速（-7.7%）较上半年回升1.7个百分点。

息差：3季度息差环比提升，负债端成本率改善持续

根据我们期初期末口径测算，上市银行3季度息差环比2季度上行3BP至1.95%，其中资产端收益率下行幅度（3BP）小于负债端成本率改善幅度（7BP）。从不同类型的银行来看，城商行改善（5BP）最为明显，大行、股份行环比2季度均改善3BP，而农商环比2季度收窄2BP。展望后续，我们认为息差仍存在收窄压力，但降幅或将趋缓：1）资产端来看，经济向好叠加货币政策回归常态化将有助于缓解信贷收益率下行压力，后续需关注疫情的不确定性、LPR重定价对资产端收益率的影响；2）负债端来看，在市场资金利率上行背景下，预计优化负债结构、置换高成本负债策略对负债端成本率带来的改善程度将减弱。

规模：3度规模增速提升，信贷保持积极投放

3季度商业银行规模扩张继续提升，总资产同比增12%（vs11%，2020Q2），并且信贷保持积极投放，带动3季度信贷占比较2季度提升0.3个百分点至53.8%。展望4季度，综合考虑随着国内经济形势的转好，以及疫情的不确定性环境下货币政策定调稳健，预计全年资产规模同比增速约为11-12%。从资源摆布来看，在20万亿信贷增量（对应增速为13.2%）的预测下，资产端结构中的信贷资产占比有望进一步提升。

资产质量：3季度不良率环比上行，拨备计提力度减弱

在不良认定严格背景下，上市银行3季度不良率环比2季度提升3BP至1.50%。根据我们期初期末口径测算，3季度不良生成率（年化）较2季度下降17BP至1.27%，同比提升27BP。展望后续，我们认为银行的资产质量压力仍存，一方面，疫情对资产质量的影响存在一定的滞后性；另一方面，为应对疫情的不确定性，银行出于审慎经营原则将继续做实不良分类、夯实资产质量基础，预计不良生成速度仍维持在较高水平，后续需要关注资产质量动态。我们维持原有判断，预计2020年不良生成率较2019年上行20BP左右至1.20%，不良率从2019年的1.45%提升7BP至1.52%。