核心观点

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1）未来一年国内有将近3亿人需要优先接种新冠疫苗：

①国内新冠疫苗将按照优先级分层接种，预计2021年底前需要完成以下优先级人员接种：

出境人员>医务人员、养老院、福利院>学校>交运、仓储、邮政>2022北京冬奥会相关人员。

②根据过往数据估计，2021年底前国内需要优先接种人数约为2.97亿人。

③长期需求还取决于疫苗抗体有效时间和病毒变异速度，暂时难以估计。

2）中国可能要向其他发展中国家分配64%产能：

①中国疫苗作为公共产品，优先提供发展中国家。印度预计会通过“专利强制许可”仿制新冠疫苗，甚至大量出口。

②假设COVEX可满足发展中国家10亿人口，则中国可能需承担发展中国家25亿人口的疫苗需求，按照国内外人口比例则需分配约64%产能出口。

3）未来一年新冠疫苗国内产能缺口或为1.2亿人份：

①中国加入COVEX，并申报1500万人份采购量，该部分采购很可能不占用国内产能。

②国内灭活病毒疫苗年底产能可达6亿剂，腺病毒疫苗规划产能1-2亿剂，预计可覆盖4.5亿人。

③扣除可能分配给国外的产能，扣除少量试验阶段和紧急使用阶段提前接种的人数，未来一年新冠疫苗接种国内产能缺口或为1.2亿人份。

4）成本较低的技术路线有望占据更多市场份额：

①主要考虑到成本和量产难度，不同技术路线竞争优势排序应为：核酸疫苗>重组亚单位>腺病毒载体>灭活疫苗>减毒疫苗。

②研发较快且成本较低的技术路线可以抢占灭活疫苗和腺病毒疫苗的市场份额。

③国外新冠疫苗定价较低，国外疫苗也多采用成本较低的技术路线。

投资建议

关注新冠疫苗技术路线成本较低且研发较快的A股公司。关注国产药用玻璃向中硼硅玻璃升级的趋势。关注疫苗运输冷链，但需注意mRNA疫苗不需要冷链