本周行情回顾：1）本周军工板块与大盘均小幅反弹。10.12-10.16上证综指涨1.96%，创业板指涨1.93%，国防军工涨1.28%，跑输大盘0.69个百分点，排名17/29。2）当前市场对军工板块未来走势分歧加大：7.01-8.10军工板块强势崛起，涨幅达50%，超额收益高达37%；随后进入盘整期，8.10-10.16军工指数下跌10.81%。

我们当前的核心观点：不惧短期震荡，坚定拥抱军工高景气浪潮。1）7-8月初气势如虹的军工行情除受“市场风险偏好提升+中美博弈加剧+事件驱动催化”的共同作用外，其背后折射出军工行业的巨大变化更值得重点关注；2）展望未来：我们判断，军工长牛大行情刚刚开始，2020年将出现从上游新材料、军工电子、到中游制造、再到主机厂的全行业景气上行；3）我们维持年初“2020军工科技价值重估，高景气长牛周期开启”的观点，在国际局势日趋复杂的背景下，“十四五”期间军费开支加大，装备换代升级加速，支撑军工长线走牛。

军民双驱动，装备升级、国产替代加速，被动元件迎来发展良机。电子元器件是一切电子装备、电子信息系统和武器装备控制系统的基础，其直接影响装备的功能与可靠性，是武器装备和军民两用技术发展的基石，而以电容、电阻和电感为代表的被动元件则是电子元器件产业的中流砥柱。我们判断，未来我国被动元件产业将受下游军、民品需求的双轮驱动，进入高增长时期：1）军费预算合理增长、装备支出持续走高、国防信息化建设有序推进，支撑军用电子元件需求放量；2）5G基站加速部署、新能源汽车持续出货、智能终端“质”、“量”齐升，民用电子元件迎来成长拐点；3）大陆、台系厂商尚处二、三梯队，未来国产替代将加速布局，产能提升、扩大规模效应是大势所趋。

　国内被动元件市场已超百亿美元，未来3年产量CAGR达10%，企业百舸争流。1）据ECIA统计，2019年我国被动元件（电容、电感和电阻）销售额约为119亿美元，占比全球比重高达43%，已成全球重要市场。据中投顾问产业研究中心预测，至2022年中国电子元件年产量将达7.15万亿只，2019-2022年CAGR达10%；2）赛道企业：MLCC：火炬电子/鸿远电子/风华高科；钽电容：宏达电子/振华科技；铝电容：江海股份/艾华集团；薄膜电容：法拉电子/铜峰电子；

投资主线与受益标的：“装备升级+国产替代”双逻辑，看好真正能迎来“业绩高弹性+估值双提升”的戴维斯双击的核心领域：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。3）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务；4）核心主机厂：中直股份、中航沈飞。