核心观点：

9月份回顾：钢材供需环比改善力度不及预期，螺纹钢、热卷、冷卷盈利环比分别大降、大降、大升，钢铁板块涨幅排名行业第6。钢铁板块、沪深300累计各跌3.52%、4.75%。9月30日钢铁行业PE_TTM、PB_LF各为14.21、0.91倍，分别为近5年的50%、14%分位。

10月份展望：（1）需求：预计10月房地产市场环比继续改善，同比相对偏弱，基建建筑业赶工需求较强，制造业环比继续改善。整体预计10月需求环比明显改善、同比稳中改善，建议关注“稳增长”和环保限产政策进展。（2）供给：预计钢材供给10月稳中偏紧，建议关注钢材库存变化情况。（3）原材料：焦炭需求增速稳中偏弱，钢厂焦炭库存较高，预计焦炭价格相对偏弱，建议关注安监限产政策。铁矿石国内需求增速稳中偏弱，疫情反复影响海外需求修复，巴西疫情对铁矿石运输的影响或继续，预计10月铁矿石价格偏强，建议关注海外疫情发展情况。预计10月钢材市场供需继续改善，钢价走势偏强，焦炭价格偏弱、铁矿石价格偏强，钢材盈利有望改善，有望带来钢铁板块估值修复。景气度较高的高温合金领域公司盈利更具弹性、估值有望提升，部分钢企转型景气度较高的IDC业务、盈利能力有望提升。

展望20H2：预计钢材供需环比20H1将明显改善、同比偏弱，钢价中枢环比上行、同比偏弱，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利环比上半年改善但偏弱。钢铁板块估值处历史低位，盈利环比上半年改善有望带来估值修复。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性、历史分红较好的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料，关注景气度较高的高温合金领域：ST抚钢、钢研高纳。

基本面分析：9月份供需格局改善不及预期，预计10月环比继续改善。

（1）供给：估测9月份粗钢日均产量环比下降，预计粗钢供给10月稳中偏紧。（2）需求：9月份需求环比改善，预计10月需求环比明显改善、同比稳中改善。（3）库存：9月份长材、板材库存环比分别大幅下降、明显上升，预计10月份钢材库存压力仍较大。（4）成本：预计10月份进口铁矿石供需格局偏强，焦炭供需格局偏弱。（5）价格：9月份长材、板材价格均明显下跌，预计10月份钢价走势偏强。（6）盈利：9月份螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比分别大降、大降、大升，预计10月份钢材盈利有望改善。