国庆电影市场成绩优秀，将加速推动优质内容定档，促进行业恢复

我们认为在前期预售情况一般、今年新冠疫情影响，且去年国庆档高基数的情况下，2020年国庆档电影票房表现良好，行业加速恢复中。国庆档显示：疫情后的电影行业在需求端已基本恢复，政策端当前75%的上座率限制对市场影响有限，内容质量是驱动票房的核心因素，行业后续关键增长要素在于优质内容的供给。而国庆档电影市场的火热也有望加速优质内容定档。展望20Q4及明年，众多优质电影内容蓄势待发。关注内容及院线板块龙头，标的推荐：光线传媒、万达电影、中国电影。产业链其他公司包括：北京文化、横店影视、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、华谊兄弟。

全景：国庆档电影市场火热，《我和我的家乡》、《姜子牙》、《夺冠》领跑2020年国庆档（9月30日-10月7日）总票房（含服务费）共计38.24亿元，为2019同期的74.40%，为2018年的175.82%；若考虑提前上映的《夺冠》，则国庆档电影票房约为去年的79%。其中《我和我的家乡》、《姜子牙》、《夺冠》票房领跑。市场热度恢复良好，国庆档期间观影人次9621万，上座率26.9%。另外《姜子牙》国庆首日斩获3.61亿元票房，打破《哪吒》保持的国内动画电影首日1.44亿元和单日3.42亿元纪录。

市场：预售表现一般情况下，实际票房结果良好

主要影片预售情况一般且远低于去年，以《我和我的家乡》为例，截至9月30日预售9987万元，仅为去年《我和我的祖国》映前预售的53.88%；宣发周期上，2020年国庆档影片平均仅提前1.4个月官宣上映时间，宣传周期被压缩一半以上；另外首映礼较晚或缺失导致口碑发酵时间不足，使得预售数据不太尽如人意。但国庆档电影市场整体表现优秀，实际票房超出基于预售数据建立的市场预期。

思考：观影需求旺盛，影片口碑提升引领市场走强

观众观影需求在影院复工后逐步释放，优质影片上映，加之中秋、国庆双节假期较长且全球疫情下出境受限，推动观影需求上升。国庆档与春节档主题相近，适合全家共同观影，国庆中秋双节共庆假期延长刺激了观众热情。同时由于春节档本身对影片质量要求较高，主要是大导演名作、系列电影等，影片口碑红利也顺延至国庆档。考虑到众影片在国庆前的营销周期缩短及投入下降，口碑成为影响2020年国庆档各电影票房走势的核心因素（《我和我的家乡》猫眼评分9.3，《姜子牙》8.4分，《夺冠》9.1分）。

展望：优质影片蓄势待发，电影市场值得期待；院线集中度有望提升国庆档市场火热，有助于电影市场持续恢复，推动重要电影的定档决心，促进国内影市加速复苏。后续已定档重要电影包括《金刚川》、《拆弹专家2》、《温暖的抱抱》、《刺杀小说家》；未定档《唐人街探案3》、《紧急救援》等均广受关注；另外，国庆档头部院线中，部分市占率有所提高，我们认为主要受疫情影响部分影院停业，行业集中度有望提升。