核心观点：

lInditex（Zara母公司）公布2020年二季报（2020.4.30-2020.7.31）。2020年二季度集团实现营收47.3亿欧元，同比减少31.4%，降幅相较一季度环比改善；实现毛利润25.8亿欧元，同比减少31.3%；实现归母净利润2.1亿欧元，同比减少73.7%；期间营业开支为22.7亿欧元，同比减少15.8%。公司二季度毛利率、营业利润率、净利率分别为54.6%、6.6%、4.5%，同比分别变动0.1、-8.8、-7.3个PCT。毛利率实现同比正增长的主要原因得益于Zara的供应链优势，截止Q2公司存货同比减少19%。

分渠道看。5月、6月、7月销售额分别同比下降51%、28%及17%，8月1日至9月6日销售额同比下降了11%，降幅环比收窄。据公司业绩会，Zara大多数门店在7月底前已经重新开业，目前98%的门店已恢复运营。但是客流仍然受限，以保证消费者健康安全。上半年集团在14个市场新开设了门店，截止Q2门店总数为7337家。线上方面，公司陆续在阿根廷、秘鲁等12个国家及地区推出了Zara线上业务，上半年线上销售同比增长74%，得益于公司持续打造的全球一体化数字平台及线上线下的统一库存系统。

分市场看。H1欧洲（除西班牙）、西班牙、美国、亚太及其他地区的整体销售额占比分别为48.9%、14.7%、12.0%和24.4%。

分品牌看。H1集团旗下的Zara、ZaraHome营收为55.3亿欧元，同比减少37.8%，占总收入68.9%；Pull&Bear营收为5.8亿欧元，同比减少33.8%，占比为7.2%；MassimoDutti营收为4.9亿欧元，同比减少41.9%，占比为6.1%；Bershka营收为6.9亿欧元，同比减少35.9%，占比为8.6%；Stradivarius营收为5.0亿欧元，同比减少35.3%，占比为6.2%；Oysho及Uterqüe营收为2.4亿欧元，同比减少32.3%，占比为3.0%。

业绩展望。（1）秋冬系列客户反响很好，销售增长速度已逐渐步入正轨。（2）集团依然把供应链的可持续性作为战略关键，持续打通线上线下库存共享系统。（3）集团仍致力于打造高度差异化的门店，未来几个月在开店、扩大规模和翻新等方面都会积极投入。据公司业绩会，2020-2022年期间年度资本支出将在9亿欧元左右，包括期间预计用于数字化转型的10亿欧元。（4）集团将积极覆盖未涉及的线上市场，据公司业绩会，公司争取在年末实现全球线上业务覆盖，2022年预计线上占比大于25%。