报告导读

1-8月电信业务收入同比增长3.1%，与1-7月持平，电信行业有望持续保持向上势头，推荐中国联通。

投资要点

电信业务收入延续增长态势

1-8月，电信业务收入累计完成9153亿元，同比增长3.1%，增速与1-7月持平。按照上年不变价计算的电信业务总量为9733亿元，同比增长19.3%。总体上，电信业务收入拐点形成已基本明确，5G时代有望持续保持向上势头。

固定增值业务：收入持续高速增长

1-8月三大运营商共完成固定增值业务收入1167亿元，同比增长23.1%，在电信业务收入中占比为12.7%，拉动电信业务收入增长2.5个百分点。5G时代运营商将进一步重点发展垂直行业应用，未来固定增值业务有望持续成为电信业务的重要增长驱动。

移动业务：收入降幅同比大幅收窄

1-8月三大运营商实现移动通信业务收入6045亿元，同比下降0.8%，降幅较去年同期收窄3.1个百分点，占电信业务收入的比重为66%。运营商中报发布会上均表示当前5GARPU将较4G提升明显，5G用户数的快速增加有望带来移动ARPU和移动主营业务的持续回暖。

5G用户快速增长，带动DOU提升

截止2020年8月，中国移动、中国电信的5G套餐用户数分别为9816万户、5714万户，当月分别新增1410万户、787万户，处于高速增长阶段。DOU方面，8月移动用户DOU达到11.25G，同比增长30.3%。去年下半年移动用户DOU基本在8.5G上下波动，今年以来DOU又恢复了比较明显的增长，1-8月DOU累计增长2.66G，我们认为5G带动是其中主要因素之一。

投资建议

电信行业收入拐点已经形成，随着5G用户数的增长和行业应用发展的提速，未来电信业务收入有望持续保持向上态势。推荐中国联通，中国联通业绩增速持续领跑行业，创新业务业绩弹性更大，共建共享、深入改革也将持续降本增效。