核心观点：

lBreo：智能按摩器品牌

倍轻松（Breo）创立于2000年，是一家专注于健康产品创新研发的创新型企业，主要从事智能便携式按摩器的设计、研发、生产、销售与服务工作。公司产品以“古法中医+现代科技”为卖点，主要生产针对眼部、颈部、头部及头皮四大品类的便携式按摩器产品。根据公司招股说明书（申报稿），2019年营收6.9亿元，归母净利润5457万元，2016-2019年公司营业收入CAGR为29.8%，归母净利润CAGR高达71.8%。

个护健康小家电崛起正当时，按摩器加速渗透

健康于个人的重要性不言而喻，伴随着社会现状的变化，健康消费的需求逐渐旺盛。根据Frost&Sullivan数据，个人护理小家电2014年至2023年的复合年增长率为12.4%，优于小家电整体，发展前景广阔。按摩小家电能够帮助亚健康、老年人群实现自助式日常按摩保健放松，近年来发展迅速。据倍轻松招股说明书（申报稿），中国按摩小家电行业2020年规模预计将接近150亿元，2010-2019年复合增长率达到6%。中国按摩小家电市场以奥佳华等国内龙头、以及松下等知名日资为主。头部品牌主攻按摩椅领域，倍轻松专注便携按摩器细市场，逐渐在行业内占据一席之地，经测算2019年倍轻松约占据了按摩家电市场份额的5%。

专攻细分市场、产品与渠道精准匹配消费人群、注重销售

倍轻松在按摩器小家电行业中，能获得较高定价，同时能在头部、眼部按摩器具细分市场中获得较高的市场地位，同时定位较为高端，拥有较高的毛利率，公司的成功之处在于：1.定位高端，注重销售。具体体现在两方面，一方面公司销售人员比重高，销售费用远高于同行；另一方面，公司通过入驻综艺，宣传品牌的时尚性、高端性，增强品牌力。2.产品上，公司专攻细分市场，传统按摩小家电龙头主攻按摩椅市场，而公司专供头、眼部按摩细分市场；打造特色产品，将中式按摩手法融入产品，突出产品的便携性，从而实现差异化竞争。3.精准定位消费人群，以高端商旅人士为客户群，所以线下网点以机场、高铁站和中高端购物商场为主。

投资建议：

按摩小家电在消费升级背景下广阔市场空间值得我们关注，同时倍轻松专攻细分市场，成功突围而出，成功经验值得参考。基于此，我们推荐主打小家电细分市场的新势力小熊电器、新宝股份。同时推荐市场地位稳固、竞争力强的小家电龙头九阳股份、苏泊尔。