投资要点:

中短期来看，5G、新基建带动制造业投资回暖，工业机器人行业有望迎来复苏拐点

受制造业投资的周期性影响，我国工业机器人行业在2018、2019年持续低迷，2019年10月份开始工业机器人的产量开始回升。2020年疫情过后，我国工业机器人的产量快速恢复，上半年工业机器人产量大幅增长10.3%，行业回暖的信号明显。在5G、新基建、新能源等高景气度领域的带动下，制造业投资有望保持上行，带动工业机器人行业持续复苏。

长期来看，国内市场潜力大，工业机器人向一般工业领域渗透，产业链迎来国产化良机

根据我们的测算，2018年中国大陆地区的工业机器人密度为65台/万人，低于全球平均水平，远不及欧美日韩等制造业发达地区，可见我国的工业机器人行业尚有较大的市场潜力。2019年汽车行业对工业机器人的需求下滑，但金属加工、光伏、仓储物流、锂电等行业的需求均实现了高速增长，工业机器人加速向一般工业（非汽车行业）渗透。国产机器人性价比较高，在相对低端的一般工业领域占有优势，随着工业机器人加速向中低端领域渗透，国产机器人本体将迎来发展良机，国产核心零部件也有望与本体协同发展，在中低端应用领域实现突破。

参考日本的工业机器人发展史，我国工业机器人行业将走向快速普及期

回顾日本的工业机器人发展历程，可以看到推广工业机器人是日本在产业升级、人口老龄化等多重压力下的必然选择。综合产业结构、人口老龄化程度等因素，我们认为目前我国工业机器人产业无论是发展现状还是社会环境，都与日本上世纪80年代相似。复盘日本的工业机器人发展史，我国的工业机器人行业也有望进入类似于日本上世纪80年代的全面推广、需求高速增长的快速普及期。

投资建议

随着工业机器人加速向中低端领域渗透，在中低端应用领域占有优势的国产本体及核心零部件企业将迎来发展良机。建议关注掌握核心技术、实现批量销售的本体及核心零部件企业。

工业机器人系统集成领域有望率先受益于制造业投资的回暖，但系统集成领域竞争者众多，未来行业将面临整合，建议关注具有规模优势、客户优势的工业机器人系统集成龙头企业。