本季度的基金持仓数据清晰地展现出在国内疫情防控进入常态化后,公募基金对在疫情期间受益的超市及便利店与以线上渠道为主的品牌商以及电商服务商的态度不尽相同的特点。对于在疫情期间承受保供应稳物价重任的超市及便利店渠道,由于疫情防控常态化后居民消费场景不再局限于家庭内,并且居民外出活动也在逐步恢复往年水平,致使疫情期间超市及便利店企业取得的亮眼表现难以维持,从而导致公募基金对该板块的超配幅度在二季度有所降低;对于线上渠道以及主要依托线上渠道开展业务的品牌商受益于居民消费习惯逐步向线上化转变的趋势以及全国快递物流体系全面恢复正常有望实现规模与业绩环比加速改善,吸引公募基金继续提升对该板块的关注程度。至于珠宝首饰类品牌商,尽管可选消费整体在二季度恢复缓慢,但受益于金价在全球货币超发的时代背景下持续爬升以及各大珠宝品牌商加大力度拓展线上销售渠道的举措对业绩实现边际改善的正向拉动,同样在二季度获得了诸多公募基金的关注。

在国内疫情防控常态化的背景下,结合我国上半年社会消费品零售总额累计同比下降11.4%以及6月社会消费品零售总额当月累计同比降幅收窄放缓的迹象,我们认为下半年必选消费品与必选消费渠道依旧将维持上半年以来的较快增速,回落幅度相对有限;可选消费品中,上半年恢复迅速的化妆品将有望在下半年传统促销旺季的拉动下继续维持较高增速,家具与家电等产品则有望受益于地产竣工回暖的拉动于下半年起开始显著恢复,珠宝首饰等产品则将在居民可支配收入得以修复后实现显著回暖。在此背景下,我们继续维持前期(Omni-channel)全渠道配置的逻辑不变,同时建议增持超市、化妆品以及电商服务中的优质标的;公司方面,我们继续维持前期的推荐组合:家家悦(603708.SH),珀莱雅(603605.SH)和壹网壹创(300792.SZ)。