全球石油供需格局继续修复，本周原油价格、CCPI 窄幅震荡

前期，NCP 病毒疫情摧毁了全球 1/3 的石油需求。自 5 月以来，OPEC+来持续奉行970 万桶/日的减产政策（约全球供应量的 10%）。近期，在 OPEC 组织成员国深化减产、美国石油钻井平台连续减少、页岩油产量下降，而全球 NCP 疫情见顶、各国陆续解封、需求逐步恢复的背景下，石油供需结构改善并进入平衡修复阶段，市场多空因素互现，原油价格延续高位窄幅震荡态势。截至本周五收盘，8 月 WTI 报 40.59美元/桶（周度+0.09%）；9 月布伦特原油报 43.14 美元/桶（周度-0.23%）；SC2009 报302.4 元/桶（周度-1.37%）；支撑 CCPI（中国化工产品价格指数）报 3516 点（周度-0.14%）平稳运行。在各国解除封锁，全球经济及需求逐渐复苏的背景下，本周 OPEC成员国及俄罗斯等盟友同意将从 8 月放松石油减产规模，计划到 12 月末将减产规模由 970 万桶/日压缩至 770 万桶/日。目前，中国低价囤油行为将告捷，而美国行业数据及原油现货市场的表现则显露了成品油需求复苏的迹象。后市，欧美需求的提振将为实现全球原油市场再平衡和维护市场稳定起到至关重要的作用，我们建议持续关注全球宏观经济走势，以及海外解封进展、NCP 疫情感染病例情况。

全国经济复苏的确立打开“顺周期”资产弹性空间，继续坚定看好化工板块

进入二季度，随着防疫形势持续向好，复工复产、复商复市加快推进，我国经济运行呈恢复性增长和稳步复苏态势，发展韧性和活力进一步彰显。据国家统计局数据显示，2020 年上半年，我国经济先降后升，Q2 经济复超预期：2020 年，我国一季度 GDP 同比下降 6.8%，二季度增长 3.2%，从环比看，二季度国内生产总值增长 11.5%。在世界主要经济体经济大幅萎缩背景下，中国经济的亮眼表现令全球瞩目。6 月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长 4.8%，环比增长1.30%，其中，化学原料和化学制品制造业同比增长 4.0%；同时我国中小企业市场预期有所改善、经营成本有所下降、资金紧张局面继续缓解。在当前时点上，随着资金脱虚入实的节奏带来的经济复苏、利率中枢上移、国内经济数据向好等，国内各制造业的基本面继续改善，布局“顺周期”价值板块的时机已全面来临。在当前时点上，“顺周期”+“业绩超预期”+“低估值”的个股更具性价比，我们继续看好处于周期底部、估值较低、现金流量健康、供需格局向好、盈利复苏时期更早的滞涨的业绩的化工子行业龙头。受益标的：【化工龙头】万华化学、华鲁恒升、恒力石化等；【弹性标的】金石资源、桐昆股份、鲁西化工、三友化工等；【新材料行业】彤程新材、阿科力、利安隆、万润股份等。

本周行业要闻

【石化行业】恒力石化 150 万吨/年乙烯项目顺利达产并投入商业化运营；

【新材料行业】万华化学拟建设大规模集成电路平坦化关键材料（CMP Pad+slurry）项目；

【化工行业】多地化工企业和园区加速改造，产业淘汰升级加速。