核心观点

最新观点

1）有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，其下游被用于房地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业，因此有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响，呈现出极强的周期性。

2）尽管疫情有所反复，但国内的经济活动仍持续改善。2020 年 5 月国内工业增加值同比增速继续反弹至 4.40%，而国内 6 月的 PMI 指数也上升至 50.9，已连续 4 个月回升至枯荣线以上。在国内疫情整体控制的情况下，小部分地区疫情的反复并没有影响国内经济活动的正常运行，宏观经济有色金属下游赶工期叠加季节性进入开工旺季，基建、房地产、汽车等行业都出现明显改善，都印证有色金属需求旺盛。国内旺盛的需求使国内有色金属行业主要金属品种铜、铝等社会库存保持持续去库存的趋势，以及全球央行因疫情而释放的巨量流动性令全球经济复苏的预期不断升温，共同推动 6 月有色金属主要品种价格上涨。

3）我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。我国经济结构转型的趋势愈发明显，消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。在需求与环保政策的压制，有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为我国有色金属行业进行扩张的新出路。

4）我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏，金属冶炼环节容易形成产能过剩，以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收购国外优质矿山；限制产能过剩行业的新增产能，、淘汰违规落后产能；促进国内有色金属行业的转型升级，大力发展新材料，增加产品的附加值，将是我国有色金属行业未来提升重点。

投资建议

国内个别地区的疫情反复不影响疫情整体好转的形势，国内经济保持快速回升势头。而国外虽然疫情仍较为严重但社会活动隔离解除、经济重启后，海外经济也在逐步恢复。国内外宏观经济的好转，使国内有色金属下游需求呈现旺盛的态势，主要金属品种库存下行，叠加各国央行所释放的巨额流动性，支撑有色金属价格持续反弹。在宏观经济的改善下，我们建议关注对经济敏感性高，价格自底部已反弹近 40%的铜行业，推荐云南铜业、紫金矿业、江西铜业、西部矿业。此外，美国解除隔离后经济开始复苏，原油价格也已从低位上涨至 40美元/桶，而这将有利于美国通胀预期的改善，在美国名义收益率被美联储“零利率+无限 QE”的组合甚的压制下，通胀预期的上行将进一步压缩美国的实际利率，有望助推黄金价格继续上涨，推荐山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）。6 月欧洲电动汽车销量强势复苏大超预期，特斯拉股价强势反弹后再创新高，全球汽车电气化趋势不可阻挡，目前锂价已至行业底部，继续推荐产业链上游资源端并进入新能源汽车龙头生产商或动力锂电池生产商供应链名单的赣锋锂业（002460）、雅化集团（002497）、威华股份（002240）。