投资要点

核心观点：上周煤炭指数下跌 2.1%，沪深指数上涨 1%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：虽然本周下游电厂日耗有所回落但依旧维持在高位，港口和电厂目前处于去化状态，总体库存水平相比去年偏低，对动力煤采购需求良好，迎峰度夏煤价看涨的大趋势保持不变。短期动力煤价格有望继续高位持稳。炼焦煤：在高利润驱使下，焦化厂开工率依旧维持在很高水平，对原料煤采购积极性较好，从而支撑炼焦煤市场稳中向好，短期焦煤价格预计以稳为主。焦炭：当前焦炭短期供需关系依然紧张，价格受到焦化去产能预期和低库存因素影响有较强支撑。不过考虑到目前下游钢价回调、钢企利润一般，焦炭价格再度提涨难度较大，短期预计以稳为主。投资策略：动力煤价格延续高位运行，看好高分红、低估值标的。本周电厂日耗依旧维持在高位且港口和电厂库存均有所去化，秦港 5500K 动力煤价格在此支撑下继续强势运行在 565 元/吨附近。从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于 500-600 元/吨之间，煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。目前经济周期位置大致处于 2017 年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过并进入 U 型复苏底部，PMI 连续数月位于荣枯线之上显示经济在受疫情影响后恢复良好。5 月新增社融（3.19 万亿）同增 1.48 万亿、新增人民币贷款（1.48 万亿）同增 2984 万元，显示货币宽松仍在继续。此外，5 月 CPI 同比回落至 2.4%，后续在通胀预期不构成较大压力的背景下，政策宽松力度有望持续，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、露天煤业、陕西煤业等。

行业要闻回顾：（1）5 月山西规上原煤产量同降 0.6% 焦炭产量同增 6.2%；（2）山东两煤矿因暴雨滞留 300 余人全部升井 紧急通知要求做好安全防范；（3）国家能源局：2020 年煤炭消费比重下降到 57.5%左右；（4）中国证监会已批准同意郑州商品交易所组织开展动力煤期权交易。

动力煤：下游库存去化、港口煤价环比持平。（1）截至 06 月 24 日，环渤海动力煤指数为 533.00 元/吨，周环比持平。截至 06 月 24 日，5500大卡山西优混价格 565.00 元/吨，周环比持平。（2）截至 06 月 23 日，纽卡斯尔动力煤价格为 51.34 美元/吨，周环比下降 0.08%。截至 06 月 19日，国内-进口煤价差为 182.5 元/吨，周环比下降 4.99%。（3）截至 06月 28 日，秦皇岛港煤炭铁路调入量 59.9 万吨，周环比下降 9.9 万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量 55 万吨，周环比下降 4.9 万吨。（4）截至 06 月 28 日，六大电厂日耗煤 61.29 万吨/天，周环比下降 5.26 万吨/天。（5）截至06 月 28 日，秦皇岛港库存 473 万吨，周环比下降 22 万吨；截至 06 月 28日，六大电厂库存总量为 1566.71 吨，周环比下降 15.66 万吨。

焦煤：下游继续补库、焦煤价格持稳。（1）截至 06 月 24 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为 1440 元/吨，周环比持平。（2）截至 05 月19 日，峰景矿硬焦煤价格 126.50 美元/吨,周环比上涨 2.43%；低挥发喷吹煤价格 76.00 美元/吨，周环比上涨 1.33%。（3）截止 06 月 24 日，京唐港库存 310 万吨，周环比下降 30 万吨；国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 753.3 万吨，周环比上升 5.06 万吨；国内样本钢厂（110 家）炼焦煤总库存 792.98 万吨，周环比上升 14.04 万吨。

焦炭：下游需求旺盛依旧、焦炭价格环比上涨。（1）截至 06 月 28 日，唐山地区二级冶金焦价格为 1950 元/吨，周环比上涨 50 元/吨。（2）截至 06 月 24 日，吨焦毛利为 303 元/吨，周环比上涨 44 元/吨。（3）截至06 月 24 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 80.31%，周环比上升0.51pct。（4）截至 06 月 26 日，全国高炉开工率 70.44%，周环比上升0.41%。（5）截至 06 月 24 日，国内样本钢厂（110 家）焦炭库存 458.92万吨，周环比下降 4.9 万吨；三类焦化企业（产能<100 万吨；产能 100-200万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存 38.59 万吨，周环比下降 0.04 万吨。