投资要点

◆ 9 部委联合发布 2020 年纠风工作要点，推进医药购销体系改革。6 月 5 日，国家卫健委等 9 部门联合发布《2020 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，公布了 2020 年纠风工作要点。此次文件明确清理医疗不正之风，持续推动医药购销领域和医疗服务向着健康规范发展，头部公司优势明显。对于推动各地开展非过评药品带量采购和高值医用耗材带量采购试点，目前江西、福建等地已经针对部分临床用量较大金额较高的非过评药物实施带量采购，预计未来全国其他地区也将推进，制剂板块将继续承压，原料药一体化企业优势较明显；目前各省市陆续推出人工晶体、冠脉支架等高值耗材带量采购方案，耗材带量采购工作在全国持续开展，全国高值耗材带量采购已成大势所趋，长期看，耗材带量采购有利于优质国产龙头企业进口替代进程加速，行业集中度将持续提升，具备成本优势和丰富产品管线的公司将持续收益，并推动行业技术加快进步，建议关注微创医疗、心脉医疗、大博医疗、凯利泰等公司。对于疫苗集中采购政策，在目前的情况下二类苗供应还有较大提升空间，目前也均为自费，集中采购难以以量换价，对于二类苗企业影响有限。

◆ 美国疫情反复，巴西疫情呈直线爆发：根据卫健委数据，本周国内新增新冠患者 21 例，主要为境输入。国内经济恢复未带来疫情反复，二次爆发可能性较小。国外方面，本周全球累计确诊超过 682 万例（+13.7%），由于巴西、印度疫情加速爆发，全球总体新增患者增速加快。美国确诊超 198 万（+8.5%），单日新增保持在 2 万人以上；至少 75 城发生大规模游行，可能出现集会型疫情。欧洲疫情基本得到控制；伊朗、东南亚国家疫情轻微反弹。与我们此前推测的一致，包括非洲地区、印度、拉美地区在内的第三方世界国家新馆疫情开始加速爆发。巴西确诊增加至 67 万人，单日新增达 3 万，同时因为检测能力不足，医疗挤兑严重；我们推测巴西短时间内难以控制，疫情峰值可能在 7 月。药物方面，韩国、印度批准使用瑞德西韦；羟氯喹遭多国禁用，WHO 将继续试验；人源单抗注射液进入临床一期，结果预计需要一个半月。

◆ 本周化学制剂表现最佳，医药商业表现最差：本周生物医药指数 3.15%，跑输沪深 300 指数 0.32pct，涨跌幅所有一级行业中排名第 12 位，2020 年涨跌幅排列在所有行业第 1 位。二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为 4.19%、4.34%、2.27%、3.24%、0.19%、1.83%、4.16%。截止 2020 年 6 月 5 日，医药板块 PE 约为 64.65 倍（整体法、TTM），相对 A 股（剔除金融）的估值溢价率为 93.5%，高于历史中位数数据（2010 年以来溢价率均值为 47.91%，中位数为 51.25%）。医药板块估值处于历史较高分位。个股方面，本周涨跌幅前五名分别为振德医疗（38.10%）、西藏药业（24.29%）、华北制药（22.58%）、迪安诊断（18.76%）、天宇股份（17.98%），涨跌幅后五名分别为 ST 金花（-9.84%）、英科医疗（-6.69%）、广誉远（-5.67%）、览海医疗（-5.23%）、威尔药业（-4.89%）。

◆ 六月建议关注：新冠疫情是全年的医药投资主线，我们预期医药行业内部分化或将延续，看好高景气度的疫苗、检测、进口替代设备和高值耗材、原料药。我们建议关注迈克生物、华兰生物、药明康德、康泰生物、智飞生物、心脉医疗、迈瑞医疗、司太立。