行业近况

我们跟踪文旅行业近期动态。

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国内景区继续恢复：1）6 月 6 日起，北京、河北、天津将突发公共卫生事件响应级别调整至三级，北京即日起将逐步开放境内团队旅游业务，国内跨省市出行政策进一步放宽。目前，全国仅湖北省仍维持二级响应。2）6 月第一周交通数据出现明显回暖。6 月 1——5 日铁路、航空客流量分别同比-42%/-43%，对比 5 月铁路、航空客流量分别同比-52%/-54%。3）景区方面，布达拉宫于 6 月 3 日重新开放；宋城演艺将于 6 月 12 日重开旗下所有千古情系列，并于 6 月 22 日开启新项目西安千古情，暑期开业上海千古情；郑州、厦门和芜湖方特水上乐园分别于5 月 30 日、6 月 6 日和 6 月 19 日恢复开业。演出方面，太阳马戏团在杭州驻场演出“X 绮幻之境”于 6 月 3 日复演，成为全球太阳马戏首个复演项目。

海外景区解封进度加快：6 月起海外大型主题公园计划陆续恢复营业。奥兰多环球影城于 6 月 5 日恢复运营，日本环球影城于 6 月 8 日分三批恢复开园；佛罗里达海洋世界计划于 6 月 11 日恢复开放；迪士尼预计奥兰多神奇王国和动物王国有望于 7 月 11 日恢复开放，未来世界和好莱坞影城有望于 7 月 15 日恢复开放。

“夜间经济”有望进一步促进区域性旅游恢复：1）6 月 1 日，李克强总理在山东烟台考察时提出鼓励发展“地摊经济”1；截至目前，上海、南京、成都等 27个地市出台政策鼓励发展地摊经济，上海、长沙等地也推出夜间活动促进文旅消费。2）5 月 30 日至 6 月 27 日，长沙世界之窗联合长沙市开福区政府举办“火人节第二季”的活动，包含电音狂欢、火舞表演、网红美食等主题活动；6 月 6日至 6 月 30 日，上海推出首届夜生活节，聚焦夜游、夜娱、夜秀、夜购、夜食、夜读六个主题，计划推出 180 多项活动；6 月 6 日中央广播电视总台与于北京市政府联合开启消费季活动，并将陆续发放 122 亿元的消费券，计划至 2020 年底举办 400 余项重点活动。3）我们认为夜经济的兴起将进一步助力下半年短途游、城市游的恢复。

海南自贸港政策出台，文旅行业将明显受益。1）6 月 1 日，国务院发布《海南自由贸易港建设总体方案》，提出分步骤实施零关税、低税率、简税制政策，其中对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业的企业所得税降至 15%；推动培育旅游新业态新模式。2）2017/2018/2019 年，海南省客流量分别同比+12.0%/+11.8%/+9.0%，增速已出现放缓趋势。我们认为，海南自由贸易港建设的推进将促进海岛游发展、旅游和消费产品多样化，有助于提升国内外客流量。3）中国国旅、复星旅文、宋城演艺在三亚均设有商城、景区，未来或受益于所得税降低。我们测算若税率从 25%下降至 15%，将提升单一项目净利润 13%。

估值与建议

我们看好受国内疫情影响有限、可保持稳健增长的福寿园 H。此外，我们长期看好受益文旅创新业态的宋城演艺；看好被低估的休闲游龙头复星旅游文化 H。