央行网站日前发布了4月金融统计数据报告。报告显示，4月末，广义货币(M2)余额209.35万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点；4月份人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元；初步统计，今年4月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。

中信证券分析认为，短期货币市场利率进一步下行的幅度或很有限，但实体经济信贷还将保持较为充裕状态，社融增速预计将进一步平稳回升，而金融数据的率先回暖也进一步预示了总需求的回升，二季度经济增长加速恢复可期。

信贷增长超市场预期

此前，多家市场机构预期4月新增贷款规模将较去年同期小幅提升，或在1.3万亿元左右。央行公布的数据显然超出了市场预期。

央行数据显示，4月末人民币贷款余额161.91万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期低0.4个百分点。4月份人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元。分部门看，住户部门贷款增加6669亿元，其中短期贷款增加2280亿元，中长期贷款增加4389亿元；企(事)业单位贷款增加9563亿元，其中短期贷款减少62亿元、中长期贷款增加5547亿元、票据融资增加3910亿元；非银行业金融机构贷款增加404亿元。

中信证券认为，4月信贷的增长主要来源于两方面的贡献，一方面是整体4月较低的货币市场利率环境带动票据融资的需求有明显增长；另一方面是疫情影响逐步消除后，需求侧持续回升所带来的企业中长期贷款的进一步提升。而整体信贷结构较3月也进一步企稳，体现了地产市场的需求企稳。

对于4月企业中长期贷款达到五年来最高水平，粤开证券首席经济学家李奇霖认为，这是因为随着前期专项债的下发，基建项目的融资需求大幅释放所致。而企业短期贷款较过去三个月增量出现明显的下降，则是因为国内疫情已经趋于结束，除了面向出口的企业与影视等特殊行业外，基本上各个行业都恢复了正常经营，对短期的流动性贷款需求减弱。

国海证券认为，企业中长期贷款增加的逻辑与3月份相同，主要还是与逆周期调节力度加大以及各地复工复产推动下各类基建项目融资需求增加有关。居民短期贷款和长期贷款的同比增幅均较3月份进一步扩大，则反映出疫情对于居民生活以及消费的冲击在逐渐减弱。

存款方面，此前被热议的报复性存款4月份并未出现。央行数据显示，4月份新增人民币存款12700亿元，同比多增10094亿元；其中，居民存款减少7996亿元，同比多减1748亿元；财政存款增加529亿元，同比少增4818亿元； 企业存款增加11700 亿元，同比多增13438亿元。

业内人士认为，居民存款减少反映出居民消费支出有回暖的迹象，而财政存款同比少增与政府推出的减税减费、减缓社保缴纳等措施相关。而企业存款同比保持高增长，主要还是由于当下实体经济需求有限，企业生产与投资动力不足，所以企业资金最终又以存款的形式回流到了银行体系中。

社会融资增速回升

央行数据显示，4月末社会融资规模存量为265.22万亿元，同比增长12%。其中，4月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增7506亿元。

川财证券认为，4月银行体系对实体经济发放的人民币贷款规模为1.62万亿元，说明银行体系对实体企业仍然保持较强的扶持力度。从当月本外币贷款结构看，企事业单位仍是银行信贷的主要流向。值得一提的是，4月短期贷款规模延续正增长，当月增加2280亿元。这说明在国内疫情防控常态化的背景下，居民消费意愿出现回补，以汽车消费为例，中汽协数据显示，4月乘用车产销降幅较前期均有收窄。

除了信贷融资大幅增加之外，4月直接融资规模增加9330亿元，同比多增5119亿元，也保持了高增长。国海证券认为，这主要是因为随着利率水平的下行，企业债发行规模大幅增加，企业债券融资同比多增5066亿元。而政府债券融资增加3357亿元，同比少增1076亿元，则与4月份专项债额度有限有关。不过，考虑到此前国务院再次下发了1万亿元的专项债额度，后续政府债券融资同比会明显增加。中信证券认为，社会融资增速回升至12.0%，进一步预示总需求回升，预计5月还将进一步小幅上探。“伴随总需求的回升，信贷的修复将逐步传导至实体经济的修复当中，我们维持对二季度经济在投资的明显助推下V形反弹的判断。”中信证券表示，伴随地方政府专项债的额度进一步下达，5月政府债融资有望进一步“接力”，预计社会融资环比还将出现小幅上升。

广义狭义货币数据好转

央行公布数据显示，4月末，广义货币(M2)余额209.35万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点；狭义货币(M1)余额57.02万亿元，同比增长5.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.6个百分点；流通中货币(M0)余额8.15万亿元，同比增长10.2%。当月净回笼现金1537亿元。

市场人士认为，M1增速较快，意味着消费和终端市场活跃；M2增速较快，则意味着投资和中间市场活跃。同时，金融底往往先于经济底出现，M1、M2数据的转好有一定的经济风向标作用。

中信证券认为，整体来看，M2回升体现出了复工复产阶段货币政策的明确支持，信用扩张将在总需求的逐步修复下得到延续。细分来看，4月M2同比增速为近年来的最高水平，这主要是三个因素所致，一是伴随近期多次的定向降准，货币乘数进一步提高，带动了M2回升；二是现阶段的M2回升也是贷款需求旺盛的一个映射；三是财政存款的同比少增，4月财政存款增加529亿元，同比少增4818亿元，或在一定程度上也带动了M2的回升。而M1增速4月同比尽管进一步保持回升态势，但幅度继续小于M2的回升程度，两者的剪刀差有所加大，这表明企业的资产负债表仍然受到冲击，还需要一定时间加以恢复。

国海证券则认为，为应对疫情对经济的冲击，货币政策保持持续宽松，银行的信贷投放也在不断扩张，所以M2和社融均会保持高增长。但是，这份高增长的社融数据并非没有瑕疵，比如说，存在银行“以票充贷”和企业存款高增长的现象，这背后反映出来的是逆周期调节力度强但经济表现仍然弱的问题。因此，对于后续经济能否回暖，一方面要关注外部需求的变化，另一方面也要看内部需求能否像社融数据一样企稳回升。