观点：动力煤价格或止跌反弹

钢铁方面，4 月以来建筑用钢需求好转，但废钢相对过剩或带来电炉成本坍塌，钢价或存下行风险。因钢厂补库，铁矿石表现较强，港口铁矿库存已低过 2019 年最低点，若巴西疫情严重，市场或担忧影响巴西发运。上汽通用等车企 4 月汽车销量增速转正，或提振车用卷板、特钢需求，继续推荐中信特钢。煤炭方面，前 4 月动力煤价下行较多或与进口煤增多有关，据 Mysteel，4 月底开始部分港口煤炭通关政策收紧，后期进口煤压力或下降。此外，Q2 来水或不佳，有利于燃煤发电，叠加近期煤炭港口库存、五大电厂库存下行，动力煤价或止跌反弹，建议关注陕西煤业、中国神华。价格：钢材、双焦价格普降

2020 年 4 月，螺纹、热轧均价分别为 3581、3372 元/吨，环比分别-17、-105 元/吨，同比分别-565、-611 元/吨。同期，铁矿、废钢均价分别为 665、2189 元/吨，环比分别-0.6%、-10.5%，同比分别-1.1%、-11.1%。同期，焦煤、焦炭价格分别为 1504、1645 元/吨，环比分别-4.1%、-2.6%，同比分别-15.8%、-11.7%。此外，4 月秦皇岛动力煤（Q5500）、理查德 RB 动力煤均价分别为 485 元/吨、56 美元/吨，环比分别-65 元/吨、-10 美元/吨，同比分别-135 元/吨、-13 美元/吨。利润：建筑用钢毛利环比上行

2020 年 4 月，我们测算螺纹、线材、热轧、中板、冷轧的吨钢毛利分别为184、289、-172、32、-50 元/吨，环比分别+8、+21、-69、+4、-233 元/吨，同比分别-529、-499、-571、-421、-521 元/吨。4 月，煤制甲醇、聚乙烯、聚丙烯、尿素毛利分别为-285、-5、173、362 元/吨，环比分别+29、+106、+504、-6 元/吨，同比分别-352、-1002、-986、-188 元/吨。

库存：4 月钢材库存由增转降

2020 年 4 月，因物流恢复、需求好转，五大品种钢材厂库、社库由增转降，环比分别-25.7%、-13.6%，前值分别为+2.9%、+32.1%；同比分别+95.9%、+57.3%，相对往年同期仍处高位。同期，六大电厂煤炭库存为 1625 万吨，环比、同比分别变动-7.5%、+5.8%；重点港口煤炭库存、焦煤港口库存分别为 8186、563 万吨，环比分别+9.1%、-10.1%，同比分别+22.4%、+43.3%。

消费：4 月建筑用钢需求同比转正

2020 年 4 月，我们测算螺纹、线材、热卷、中厚板、冷卷需求同比分别为+12.6%、+4.4%、-3.2%、+5.3%、+5.3%，较前值分别变动+36.5、+16.3、+6.3、+3.7、+11.9pct。此外，六大电厂日均耗煤量当月均值为 55 万吨，环比、同比分别变动+4.2%、-13.1%。