1．事件

中国银保监会披露 2020 年一季度保险行业保费收入及相关经营指标数据。

2．我们的分析与判断

受健康险保费增长带动，2020 年一季度行业保费增速较 1-2 月小幅改善。2020年 1-3 月，保险行业累计实现原保费收入 16695 亿元，同比增长 2.29%，增速较 1-2月小幅提升。其中，寿险保费 10798 亿元，同比减少 0.60%；健康险保费 2641 亿元，同比增长 21.59%；意外险保费 295 亿元，同比减少 11.68%；产险保费 2962 亿元，同比增长 0.30%。

单月保费数据来看，保险行业保费同比转正，环比改善明显。2020 年 3 月单月，保险行业实现原保险保费 4927 亿元，同比增长 5.19%，环比增长 83.36%。各类险种保费环比增速靓丽，寿险保费同比降幅收窄，健康险保费同比维持高速增长。2020年 3 月单月，寿险业务实现保费收入 2594 亿元，同比下滑 0.31%，环比增长 71%；健康险业务实现保费收入 1099 亿元，同比增长 20.90%，环比增长 82.86%；意外险业务实现保费收入 119 亿元，同比下降 13.14%，环比增长 101.69%；产险业务实现保费收入 1116 亿元，同比增长 7.72%，环比增长 118.82%。

保险行业资产规模稳健增长，固定收益类资产配置比重增加。截至 2020 年 3月末，保险行业总资产 21.72 万亿元，较年初增长 5.62%；净资产 2.50 万亿元，较年初增长 0.57%；资金运用余额 19.43 万亿元，较年初增长 4.85%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类资产配置比重上升，权益类资产和其他投资配置比重下降。截至 2020 年 3 月末，固定收益类资产配置比例 49.10%，较年初增加 0.92 个百分点；权益类资产配置比例 12.82%，较年初减少 0.33 个百分点；其他类投资比例 38.08%，较年初减少 0.59 个百分点。

　上市险企 3 月单月保费增速较 2 月有所回暖，环比增量明显，预计与疫情缓解、代理人线下展业稳步开展和居民风险保障需求释放带动产品销售增加有关。2020年 3 月单月，5 家上市险企累计实现原保费收入 2762.25 亿元，同比增长 3.49%，环比增长 92.44%。其中，寿险保费收入 1840.63 亿元，同比下滑 0.33%，环比增长80.80%；产险保费收入 775.91 亿元，同比增长 11.08%，环比增长 120.23%；单个上市险企来看，保费增速出现分化，中国人寿、新华保险与中国人保保费环比尤为靓丽。2020 年 3 月单月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保保费同比分别变化 1.91%、-4.09%、3.20%、18.73%和 11.64%，环比分别增长 47.06%、131.02%、86.46%、111.00%和 115.49%。中国人寿受益于代理人队伍扩量提质的影响。截至 2020 年 3 月末，公司销售渠道总人力超 200 万人，较年初增长 8.2%；大个险月均有效销售人力同比增长 18.4%。新华保险开门红发力银保渠道，个险渠道则采取“健康险+年金险+附加险”的销售策略，后续保障型产品销售力度有望加大，助力保费持续增长。

3．投资建议

新冠疫情防控取得重要阶段性成效，代理人展业稳步推进，叠加疫情刺激居民风险保障意识增强，保障型产品需求有望逐步释放，助力负债端改善。当前市场流动性合理充裕，低利率环境延续，长债收益率低位震荡，下行压力仍存但空间有限，投资端风险整体可控，资产负债管理至关重要，需持续关注投资端表现。当前价格对应板块 2020 年 P/EV 在 0.57-0.94 倍之间，估值处于历史低位，性价比高，建议关注板块配置价值。推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）、中国太保（601601.SH）。