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近日，国家电网有限公司召开 2020 年全面建设新能源汽车充电设施项目集中联动开工视频会议，此次集中联动开工将在北京、天津、上海等 18 个省（直辖市）集中联动建设 126 个示范带动项目，国网宣布今年计划安排充电桩建设投资 27 亿元，新增充电桩 7.8 万个。

平安观点:

国网充电桩建设加速，提升充电桩制造端需求：根据中国充电联盟的数据，截至20 年 3 月份国网共计运营充电桩 8.8 万个。本次发布的 20 年新增 7.8 万个充电桩的计划中，公共充电桩为 1.8 万个，居民区充电桩 5.3 万个，此外还有专用充电桩 0.7 万个。19 年国网充电桩共计招标 3165 个，相比 17 和 18 年平均每年1.5 万个的招标量大幅减少，本次新增 1.8 万个公共充电桩的计划，将使得国网20 年充电桩招标量恢复到前两年的水平。除了公共充电桩之外，国网在 20 年的建设计划中大幅增加了居民区充电桩的建设量，居民区充电场景以过夜充电为主，预计将主要采用 7kW 的交流桩；我们按照公共充电桩平均功率 90kW、专用充电桩平均功率 160kW 进行测算，国网 20 年新增 7.8 万个充电桩将带来约 12亿元的设备需求，将对充电桩制造端景气度提升有一定促进作用。

充电桩制造门槛相对不高，需求增长难改同质化竞争格局：充电桩制造端门槛较低，产品差异化不大。根据我们调研了解到的信息，直流桩价格已经从 15 年的1.6 元/W 下降至 19 年的 0.45 元/W 左右，预计 20 年价格仍将小幅下降。根据充电联盟数据，18 年我国公共充电桩保有量 33.1 万个，截至 19 年底保有量为 51.6万个，同比增长 55.9%。近期包括国网、南网和中国燃气等能源巨头纷纷表态要加大在充电桩领域的投资，我们预计今年充电桩制造端需求仍将保持较快增长势头，但是同质化竞争局面预计在短期内较难出现根本性改变；预计未来随着大功率快速充电的推广，在线缆冷却、充电堆功率智能分配等领域具备技术储备的充电桩制造企业将逐步显现出优势。

政策对充电场站运营质量关注度提高，利用率提升是关键：北京在 18 年底发布的充电补贴政策中将补贴金额与充电场站日常经营情况和年度考核等级挂钩，上海在 20 年 4 月份发布的最新充电补贴办法中，采取了类似的补贴思路，在公共充电桩的补贴上采用了按照充电站星级评定进行度电补贴的方法。我们预计，随着在一二线城市公共充电设施建设的逐步完善，预计将有更多城市跟进，对于公共充电桩的补贴将会从鼓励建桩转向重视提升后期运营质量。根据我们的测算，19 年 12 月平均单桩每日充电量为 37.3kWh，同比增长 22.3%，若以公共充电桩平均功率 40kW 计算，则利用率接近 4%。按照我们在此前发布的充电桩行业全充电桩利用率景图中的计算，充电桩利用率达到 6%以上时基本可实现单个场站的盈亏平衡。我们预计随着新能源车保有量的增长，充电桩利用率将持续提升，场站运营质量较高的运营商有望率先实现盈利。

投资建议： 我们预计在近期国网、南网等能源巨头纷纷表态要加大充电基础设施建设投资力度的背景下，充电桩保有量有望延续 19 年的快速增长势头。由于充电桩制造环节技术门槛相对较低，尽管在充电桩领域的投资增加有望提升制造端需求的景气度，但是短期内难以改变行业内同质化竞争的局面，在制造环节建议关注在国网充电桩招标中具备一定优势的国电南瑞、许继电气和科士达。从近期北京、上海等城市出台的最新充电桩奖补政策来看，运营质量的提升将是未来政策关注的重点，从中长期看，我们看好充电桩利用率的持续提升，在运营环节建议关注特锐德、万马股份。