核心观点

亿翰数据显示，2020年2月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比下降48.4%，同比下降43.1%，同比增速较1月降低36.3个百分点；1-2月累计销售金额同比下降23.5%。需求释放和销售环节延迟致2月百强增速如期下滑，头部房企凭借强力营销和已售未签约积累依然保持韧性。我们认为地产需求只会延后不会消失，这次疫情影响使得各地政策逆周期调节空间打开，流动性宽松、因城施策的支持都将助力地产板块估值修复。

需求释放和销售环节延迟，2月销售如期回落

1-2月TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100房企的销售金额入榜门槛分别达167、105、80、46、15亿元，同比-27.3%、-35.9%、-31.6%、-35.4%、-39.8%。百强房企单月销售金额中93家环比下滑，较1月增加3家，89家同比下滑，较1月增加38家。由于疫情的爆发，2月重点房企销售回落在预期之内，一方面房企售楼处以及复工都受到影响，购房需求释放延迟，另一方面虽然2月下旬房企线上线下认购逐渐复苏，但复工管控下认购难以顺利转为签约。相对而言，头部房企凭借强力营销（如恒大）或已售未签约积累（如万科）2月销售保持更强韧性。

头部房企认购储备充裕，首开、华发、绿地、大悦城、万科单月增速领先

2020年2月TOP3、TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100单月销售金额同比-14.7%、-22.2%、-56.2%、-50.8%、-62.0%、-67.1%，增速较1月分别-19.1、-12.8、-39.8、-55.0、-59.9、-66.1个百分点。主流A股上市房企中，2月单月同比增速靠前的为首开股份111%、华发股份54%、绿地控股7%、大悦城5%、万科A-34%等；1-2月累计同比增速居前的为首开股份46%、北辰实业14%、华发股份13%、万科A-9%、金地集团-13%等。

2月市场景气度调整明显，政策从土地端向销售端扩散

2020年2月（截至28日）全国66城新房销售面积同比下降90%，同比增速较1月回落73个百分点。一、二、三四线城市分别同比减少75%、88%、95%，增速分别较1月回落60、69、78个百分点。随着市场景气度加速调整，各地在房地产领域的支持政策从土地市场支持——降低土地出让竞买保证金比例、延期签订土地出让合同、调整土地价款交付方式等，转向更多的支持购房需求内容，如放松预售条件、出台购房补贴、加大住房公积金支持力度、地方金融机构调整首付比例等，地方城市因城施策用足政策空间，自下而上的政策改善有望进一步汇聚抗压合力。

逆周期调节持续兑现，继续看好地产股估值修复机遇

我们认为地产需求只会延后不会消失，当前地产板块估值已经处于历史低位（低于2014年水平），各地政策逆周期调节空间打开，流动性宽松、因城施策的支持都将助力地产板块持续修复。我们继续重点推荐：1、具备融资优势的龙头房企：万科A、金地集团等；2、成长型房企：中南建设、华发股份、金科股份等；3、优质物业管理和商业地产标的：招商积余、新大正、大悦城等。