本周板块回顾：本周 SW 食品饮料上涨 0.71%，沪深 300 下跌0.20%，板块跑赢大盘。分子行业看，白酒板块上涨 0.67%，乳制品上涨 1.36%，调味品上涨 2.50%，啤酒下跌 1.04%。

白酒旺季渠道跟踪感受：名酒库存意识普遍提升，动销平稳更趋理性。本周市场密集关注白酒春节前实际动销情况，从我们的草根跟踪来看，基本符合此前判断，即当前白酒消费旺季更加集中，中高端白酒渠道回款情况表现较为良好，整体动销感受也较为平稳，渠道自身基于外部消费环境，对动销预期也更趋理性，同时名酒库存意识明显好于去年，茅五等高端酒价格保持平稳。分价格带及主要品牌来看，高端酒终端需求平稳，茅台直销明显放量，五粮液及国窖库存意识强化，批价总体稳中有升；次高端判断仍是名酒占优，如剑南春、汾酒、水井坊等；区域强势名酒如古井和今世缘的次高端产品放量趋势依旧明显，正紧抓升级关键窗口期，判断整体势能仍处较强释放阶段；大众酒方面，顺鑫年前通知提价，牛二大单品动销回款持续稳定表现。

大众品调研反馈：1）伊利股份：公司判断今年奶价高个位数增长，竞争投入态度谨慎。常温持续升级产品结构，金典、安慕希不断推出高端产品、新包装带动结构提升，低温通过梳理 SKU及优化产品结构，盈利端出现改善；积极挖掘新增长点，目标到2023 年非乳产品占比收入 10%，股权激励护航长远发展。2）中国飞鹤：作为内资龙头企业，飞鹤充分利用团队、产品力及渠道经销管理能力和品牌优势，持续发力不断提升在婴幼儿配方奶粉领域的市场份额。公司目前整体发展势头良好，各区域市场占有率快速增长。未来巩固优势地位、做好产品还需依靠渠道主推，品牌助力，以实现高占有率下较快增长。3）汤臣倍健：行业整顿影响减弱，新年销售情况良好。近期我们走访了多个城市连锁药店终端，调研保健食品行业及汤臣倍健销售近况：此前行业百日整顿及百日回头看行动限制了部分区域的保健食品宣传推广活动，从而影响了个别月份的销售情况。目前调研情况来看，药店渠道宣传推广活动已经恢复正常，行业整顿影响已逐步减弱。汤臣倍健开年销售情况良好，终端库存回归至一个月左右，渠道对今年蛋白粉及益生菌产品销售较有信心。

投资建议：白酒方面，增速自然放缓不足为惧，中高端景气仍在，紧密关注回调配置机会，建议坚守高端酒龙头，短期来看，二线龙头春节动销催化，低估值之下加大配置符合判断，当前进入春节动销关键期，整体表现较为平稳，预期理性之下板块有望演绎估值修复。继续推荐一线茅五泸，二线重点推荐古井、今世缘、汾酒、顺鑫等，关注洋河改革进展。大众品方面，一是把握龙头份额持续提升，继续重点推荐伊利股份，关注恒顺醋业、涪陵榨菜、安琪酵母、汤臣倍健等改善机会；二是把握餐饮产业变革下供应链重塑的机遇，继续推荐安井食品、绝味食品等，关注三全食品等机会；三是关注啤酒新时代下去产能提结构进展，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。